太平洋證券股份有限公司程曉東近期對登海種業進行研究併發布了研究報告《三季報業績點評:業績短期承壓,長期優勢明顯》,本報告對登海種業給出買入評級,認爲其目標價位爲12.15元,當前股價爲10.08元,預期上漲幅度爲20.54%。
登海種業(002041)
事件:公司近日發佈2024年3季度業績報告。2024年前3季度,公司實現營收5.78億元,同比-11.55%,實現歸母淨利潤5858.33萬元,同比-38.57%;其中Q3單季實現收入17億元,同比+0.01%,實現歸母淨利潤583.79萬元,同比-71.86%,主要系銷售淡季小基數下正常波動。點評如下:
核心主業逐漸穩定,單3季度毛利率環比回升。前3季度,公司面對競爭激烈的種子市場和逐漸下滑的糧食市場大環境,積極發揮「登海」品牌優勢,依靠玉米種子產品多年來優良的市場表現力,強化營銷力度,保持了核心主業的基本穩定發展趨勢。Q1/Q2/Q3單季營收同比增速分別爲-11.57%/-20.46%/0.01%,單季營收同比變化由負轉正。前3季度,淨利潤下滑幅度略超營收,主要是受毛利率下滑的影響,毛利率爲27.31%,較上年同期下滑了3.59個百分點。但是看單3季度,毛利率開始回升,毛利率爲31.93%,環比單2季度的24.45%上升了7.48個百分點。考慮到2024年下游糧食價格低迷和制種成本下降的影響,我們預計公司2025年種子業務毛利率有望企穩回升。
期末合同負債有所減少,主要受銷售延遲的影響。Q3期末,公司合同負債爲8.28億元,同比減少22%。本年度種子預付款有所減少,主要是因爲採購季玉米價格低迷影響了種植場戶和經銷商的備貨積極性,導致採購有所延遲。預計2025年上半年,隨着生豬存欄回升,將帶動玉米需求和價格回暖,受此影響,玉米種植對於種子的採購需求將得到釋放。
較早參與生物育種,先發優勢明顯,有望充分受益轉基因商業化加速推進。國內轉基因玉米種植已經由試點示範階段進入到擴面提速階段。預計未來3-5年內,轉基因玉米種子推廣面積將加速擴大。隨着轉基因玉米種子產業化的快速發展,種子行業將迎來增量市場空間,龍頭企業憑藉品種優勢有望獲得市場份額的提升。公司較早的就與大北農等國內先進轉基因性狀公司開展深入合作,現有多個轉基因玉米新品種通過國審,先發優勢明顯。中期來看,隨着與性狀公司合作的持續深化,依託自身出色的玉米雜交育種優勢,公司有望繼續引領轉基因種子時代的品種換代升級,進而分享行業門檻提高帶來的份額提升紅利。
公司長期競爭優勢明顯,維持買入評級。公司創始人五十年如一日地堅持育種研發創新和高產攻關,培育出了有傑出貢獻的玉米自交系478、掖107、DH382、DH351、掖52106、8001、515、DH65232,完成了以掖單2號、掖單6號、掖單13號、登海661與登海605、登海618爲代表的5代玉米雜交種的替代,多次引領了中國雜交玉米的發展方向。我們看好公司在玉米種質資源和品種等方面所形成的核心競爭優勢和長遠發展前景,維持「買入」評級。結合3季報業績情況,
守正出奇寧靜致遠
調整公司23/24/25年歸母淨利潤至2.36/3.31/3.97億元。按照24年業績給予45倍PE,未來6個月目標價12.15元。
風險提示:種子市場大幅波動,導致產品價格上漲不及預期
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算,國信證券李瑞楠研究員團隊對該股研究較爲深入,近三年預測準確度均值爲79.93%,其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利2.7億,根據現價換算的預測PE爲32.52。
最新盈利預測明細如下:
該股最近90天內共有7家機構給出評級,買入評級4家,增持評級3家;過去90天內機構目標均價爲11.67。
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