投资分析意见： Q3 业绩低于预期，下调公司2024-2026 年归母净利润预测为1.79、2.48、3.39 亿元（原值为2.33、3.05、3.96 亿元），当前市值对应PE 分别为35、26、19X，根据Wind 一致预期，可比公司广钢气体、江化微2024 年平均PE 为41X，维持“增持”评级。公司發佈2024 年三季報：報告期內，公司實現營收10.58 億元（YoY-6%），實現歸母淨利潤1.33 億元（YoY+9%），實現扣非歸母淨利潤1.29 億元（YoY+14%）。其中，24Q3 實現營收3.41 億元（YoY-12%，QoQ-12%），實現歸母淨利潤0.37 億元（YoY-22%，QoQ-28%），實現扣非歸母淨利潤0.37 億元（YoY-17%，QoQ-24%），單季度業績不及預期。24Q3 公司銷售毛利率32.41%，同環比分別變動+0.31pct、+2.02pct，淨利率10.60%，同環比分別變動-1.49pct、-2.69pct。
24Q3 半導體行業景氣度持續，但出口業務轉型致短期收入下滑，公司業績承壓。2024年以來，全球晶圓廠稼動率持續回升，帶動上游材料端需求。公司作爲國內電子特氣細分領域重要供應商，實現了對國內8 寸及以上集成電路製造廠商超過90%的客戶覆蓋率，同時成功打入海外英特爾、美光、海力士、三星等領先半導體企業供應體系，行業回暖帶動公司業務逐步恢復增長。但由於24 年以來，公司通過收購的新加披AIG 公司將海外銷售逐漸轉爲直銷，業務向終端進行轉型，直接對接海外英特爾、三星等大廠客戶。24Q3 業務轉型前期影響明顯體現，海外收入出現下滑影響公司業績釋放。但我們認爲經歷過短暫的轉型陣痛期後，公司海外業務將迅速恢復並加速成長，且預計盈利能力將有明顯提升。
高端應用領域不斷突破，新項目建設有序推進，期待公司長期成長。公司堅持多品種的特種氣體開發策略，以高端產品爲主攻方向，目前下游已基本覆蓋國內12 寸晶圓廠，產品已超20 個供應到14nm、7nm 等產線，部分氟碳類產品、氫化物已進入到5nm 的先進製程工藝。項目建設方面，此前江西IPO 募投項目基本建設完畢，產能有序釋放；2023年3 月，公司可轉債發行完成，於江西九江建設年產1764 噸半導體材料項目；此外公司在四川自貢、江蘇如東均有項目建設計劃，區域戰略佈局不斷完善。2023 年10 月，公司公告擬投資8 億元建設半導體氣體研發生產中心，項目的實施有助於疏解佛山總部部分產能壓力。
投資分析意見： Q3 業績低於預期，下調公司2024-2026 年歸母淨利潤預測爲1.79、2.48、3.39 億元（原值爲2.33、3.05、3.96 億元），當前市值對應PE 分別爲35、26、19X，根據Wind 一致預期，可比公司廣鋼氣體、江化微2024 年平均PE 爲41X，維持「增持」評級。
風險提示：1）下游需求不及預期；2）項目進展、產品導入不及預期；3）原材料價格大幅上漲。
