營收及利潤下滑,內容投入持續加大。1)24 年前3 季度公司實現營業收入102.78 億元、歸母淨利潤14.44 億元,同比分別下滑0.85%、-18.96%,對應全面攤薄EPS 0.77 元;2)Q3 單季度公司實現營收33.18 億元、歸母淨利潤3.80 億元,同比分別下滑7.14%、27.41%;營收及業績下滑主要在於一方面運營商業務受電視行業治理影響下滑,另一方面所得稅免稅政策到期(前三季度所得稅費用爲2.77 億元,上年同期爲-174 萬元);3)前三季度公司經營活動產生的淨現金流爲-3.25 億元(上年同期爲10.91 億元),主要系加大頭部內容儲備投入,導致經營性現金流淨額出現下降波動。
會員業務表現良好,關注廣告業務向山上修復可能。1)芒果TV 有效會員數超過7000 萬、穩居國內長視頻行業前列;營收表現上,上半年會員業務收入24.86 億元、同比增長27%,得益於優質內容和會員權益體系:以《歌手2024》《乘風2024》爲代表的爆款綜藝和以《與鳳行》《歡樂家長群》爲代表的熱門劇集有力拉動會員規模的快速增長;創新會員權益體系,上線超300項會員福利,穩步提升ARPPU 值,整體表現穩健;2)上半年廣告業務實現營業收入17.21 億元、同比下滑4%、預計Q3 延續上半年表現趨勢;伴隨後續宏觀預期復甦,公司依託穩固的內容優勢和平台流量優勢,通過創新營銷策略、優化AI 算法,有望加快廣告業務的恢復節奏。
內容生態持續完善,綜藝與劇集持續表現亮眼。1)三季度芒果TV 共上線31部季播綜藝,位居主要長視頻平台前列;其中《你好,星期六2024》、《中餐廳8》、《披荊斬棘4》位列台綜、網綜霸屏榜前三名;Q4《再見愛人4》表現搶眼,同時《聲生不息·港樂季2》《女子推理社2》《時光音樂會4》等重點節目陸續上線有望帶動Q4 綜藝內容持續向上;2)劇集方面,Q3《你比星光美麗》《私藏浪漫》上線熱播;《錦繡安寧》《日光之城》開《小巷人家》《好運家》等劇集陸續上線有望繼續帶動Q4 劇集熱度。
風險提示:會員增長不及預期;技術發展低於預期;新業務拓展低於預期等。
投資建議:維持盈利預測,維持「優於大市」評級。我們預計24/25/26 年歸母淨利潤爲19.6/21.9/24.4 億元,對應EPS 爲1.05/1.17/1.30 元,同期PE =23/21/19x,持續看好公司內容與平台運營優勢以及AIGC 時代成長可能,維持「優於大市」評級。