产险：COR 同比持平，非车保费占比超车险。1）前三季度保费收入1598 亿元，同比+7.7%；其中车险保费同比+3.2%；非车保费同比+12.2%。2）承保综合成本率98.7%，与去年同期持平。主要得益于车险业务费用管控，进一步优化了车险成本。3）我们认为Q3 COR 较H1 上升主要是今年三季度自然灾害较多导致非车险赔付上升。【事件】中國太保公佈三季度業績：1）前三季度歸母淨利潤383 億元，同比+65.5%；Q3 單季歸母淨利潤132 億元，同比+173.6%。我們認爲公司Q3 淨利潤大幅增長，主要是受9 月末資本市場上漲影響。2）歸母淨資產2733 億元，較年初+9.5%，較年中+2.3%。3）加權ROE 14.6%，同比+4.7pct。
壽險：Q3 單季NBV 同比+75.3%，核心、新增人力量質齊升。1）前三季度NBV142 億元，同比+37.9%；Q3 單季NBV 52.0 億元，同比+75.3%。NBV Margin20.1%，同比+6.2pct。我們預計NBV Margin 提升主要是報行合一降低渠道費率所致。2）個險前三季度新單保費同比+16.3%，其中期繳新保規模同比+12.4%。
Q3 單季新單保費同比+36.6%，其中期繳新保規模同比+37.0%。3）銀保前三季度新單保費同比-18.4%，其中個人長險期繳新保規模同比+23.2%。Q3 單季新單保費同比+7.5%。4）核心隊伍人力量穩質升，月均核心人力5.8 萬人，同比+2.4%，核心人力月人均首年規模保費6.1 萬元，同比+ 15.0%。新增人力量質齊升，增員人力同比+15.5%，新人月人均首年規模保費同比+35.0%。
產險：COR 同比持平，非車保費佔比超車險。1）前三季度保費收入1598 億元，同比+7.7%；其中車險保費同比+3.2%；非車保費同比+12.2%。2）承保綜合成本率98.7%，與去年同期持平。主要得益於車險業務費用管控，進一步優化了車險成本。3）我們認爲Q3 COR 較H1 上升主要是今年三季度自然災害較多導致非車險賠付上升。
投資：受資本市場上漲影響，總投資收益同比大幅提升。1）集團投資資產25843億元 ，較年初+14.9%。2）未年化淨投資收益率2.9%，同比-0.1pct；未年化總投資收益率4.7%，同比+2.3pct 。我們認爲總投資收益率同比大幅提升主要是由於三季度權益市場上漲所致。
估值仍低，「優於大市」評級。我們看好公司壽險板塊堅定「長航」轉型，持續聚焦以客戶爲中心的價值創造，加速鍛造新質生產力，致力於打造服務體驗最佳的壽險公司，做壽險行業的長期主義者；財產險板塊堅持可持續的高質量發展，加強品質管控，提升風險減量服務效能，助力防災減損。截至2024 年11 月1 日，公司股價對應2024E PEV 0.62x。我們給予公司0.7-0.8 倍2024 年PEV，合理價值區間41.70-47.65 元，「優於大市」評級。
風險提示：1）長端利率趨勢性下行，2）股市大幅波動，3）新單保費增長不達預期。
