2024Q3 集团毛利率为9.6%，同环比分别-0.8/+1.4pct。3）费用率：2024Q3销售/ 管理/ 研发费用率分别为4.7%/3.8%/2.6% ， 同比分别+0.7/+0.8/+0.5pct，环比分别+0.4/+0.5/+0.0pct。4）投资收益：2024Q3 公司投资净收益17.9 亿元，同环比分别-61.1%/-68.7%，其中对联营和合营企业的投资收益为10.6 亿元，同比-62.3%，环比大幅改善，上汽大众Q3 批发销量为26.0 万辆，同环比分别-21.0%/-1.5%，上汽通用Q3 批发销量为5.3 万辆，同环比分别-80.6%/-53.6%。5）Q3 公允价值变动收益为12.8 亿元，环比+133.1%，主要原因为包括股票在内的金融资产在9 月30 日录得较高收益。6）最终公司2024Q3 归母净利润2.8 亿元，同环比分别-93.5%/-92.9%；扣非后归母净利润0.3 亿元，同环比分别-99.2%/-102.6%。投資要點
公司公告：2024Q3 公司實現營業總收入1,458.0 億元，同環比分別-25.9%/3.0%；投資淨收益17.9 億元，同環比分別-61.1%/-68.7%；歸母淨利潤2.8 億元，同環比分別-93.5%/-92.9%；扣非後歸母淨利潤0.3 億元，同環比分別-99.2%/-102.6%。
2024Q3 業績低於預期：1）營收：銷量承壓下營收仍有環比改善的原因爲：華域汽車Q3 營收增加&上汽產品結構改善。2024Q3 上汽集團批發銷量爲82.2 萬輛，同環比分別-37.0%/-17.2%；單車ASP （集團總營收/總銷量近似計算）17.7 萬元，同環比分別-6.78%/-16.84%。2）毛利率：
2024Q3 集團毛利率爲9.6%，同環比分別-0.8/+1.4pct。3）費用率：2024Q3銷售/ 管理/ 研發費用率分別爲4.7%/3.8%/2.6% ， 同比分別+0.7/+0.8/+0.5pct，環比分別+0.4/+0.5/+0.0pct。4）投資收益：2024Q3 公司投資淨收益17.9 億元，同環比分別-61.1%/-68.7%，其中對聯營和合營企業的投資收益爲10.6 億元，同比-62.3%，環比大幅改善，上汽大衆Q3 批發銷量爲26.0 萬輛，同環比分別-21.0%/-1.5%，上汽通用Q3 批發銷量爲5.3 萬輛，同環比分別-80.6%/-53.6%。5）Q3 公允價值變動收益爲12.8 億元，環比+133.1%，主要原因爲包括股票在內的金融資產在9 月30 日錄得較高收益。6）最終公司2024Q3 歸母淨利潤2.8 億元，同環比分別-93.5%/-92.9%；扣非後歸母淨利潤0.3 億元，同環比分別-99.2%/-102.6%。
盈利預測與投資評級：1）自主品牌新能源+出口齊發力：公司核心技術新能源三電系統+智能化軟硬件全棧佈局，智己推動自主品牌高端化，在出口方面努力鞏固西歐、南美等基盤市場，加快拓展東歐等新興市場，持續完善海外服務體系建設。同時積極應對歐盟反補貼調查。2）合資公司積極轉型：公司與奧迪簽署合作諒解備忘錄，共同開發面向中國市場的多款全新智能電動車型；與通用汽車整合優勢資源，在上汽通用新設軟件及數字化中心；上汽大衆積極調整營銷策略，加快提升在新能源車市場的品牌聲量。由於通用經營承壓，自主品牌仍待放量，我們下調公司2024 年業績預期至100/93/123 億元（原爲144.65 億元/141.55/165.04億元），對應PE 爲15/16/12 倍。維持公司「買入」評級。
風險提示：終端價格戰超預期；出口相關貿易風險等
