降费有所成效。公司前三季度费用端总体持续下降，前三季度销售/管理/财务费用分别为6.66/1.62/-0.03 亿元，同比变动+0.23/-0.52/-0.04 亿元。事件：天融信發佈2024 年三季報。2024 年前三季度，公司實現營業收入15.82億元，同比下降3.98%；歸母淨利潤-1.69 億元，同比增長31.83%。第三季度，公司實現營收7.09 億元，同比增長10.21%;歸母淨利潤3648.90 萬元，同比增長 200.73%。
新業務收入快速增長。2024 年前三季度，公司整體產品收入結構穩定。佔比最大的基礎安全產品收入9.94 億元，同比小幅下降4.91%。而新業務保持較快增速，其中，雲安全營收同比增長 126.40%，信創營收同比增長 57.96%。
衛生&能源行業增長亮眼。細分行業中，衛生及能源表現亮眼，營收分別增長40.23%及26.64%。得益於衛生及能源行業的收入增長，公司下游客戶中國有企業行業比重上升，前三季度實現收入5.17 億元，同比增長25.40%。
降費有所成效。公司前三季度費用端總體持續下降，前三季度銷售/管理/財務費用分別爲6.66/1.62/-0.03 億元，同比變動+0.23/-0.52/-0.04 億元。
研發費用方面，得益於新方向投入佈局基本完成，研發費用持續下降，前三季度公司研發費用爲5.38 億元，同比下降8.05%。
投資建議：公司持續推進提質增效戰略，降費有所成效。在行業市場，公司積極應對行業和市場發展態勢，保持營銷投入，新業務取得較好增長。行業市場受政策及需求驅動，未來可期。我們預測公司2024-2026 年實現營收33.79 億元、38.11 億元、45.08 億元；歸母淨利潤2.15 億元、3.39 億元、4.08 億元；EPS 0.18、0.29、0.35 元，PE 38X、24X、20X，維持「增持」評級。
風險提示：政策落地不及預期；市場競爭加劇；收入季節性變化風險；技術轉化不及預期。
