2024Q3 理想汽车交付15.3 万辆，同比增长45.4%，对应实现汽车销售收入413.2亿元，同比增长22.9%，实现营业收入428.7 亿元，同比增长23.6%。理想汽车车型产品力及交付能力持续兑现，有望Q4 保持收入高增长。预计2024Q4 交付16-17万辆，预计实现收入432-459 亿元，全年实现交付50.2-51.2 万辆。投資要點
2024 年10 月31 日，理想汽車公佈第三季度財務數據。理想汽車第三季度交付15.3 萬輛，同比增長45.4%，實現營業收入428.7 億元，同比增長23.6%，實現淨利潤28.2 億元，non-gaap 淨利潤38.5 億元。
2024Q3 交付數據創新高，營收快速增長
2024Q3 理想汽車交付15.3 萬輛，同比增長45.4%，對應實現汽車銷售收入413.2億元，同比增長22.9%，實現營業收入428.7 億元，同比增長23.6%。理想汽車車型產品力及交付能力持續兌現，有望Q4 保持收入高增長。預計2024Q4 交付16-17萬輛，預計實現收入432-459 億元，全年實現交付50.2-51.2 萬輛。
規模效應帶動毛利率提升，短期投資收益波動2024Q3 理想汽車汽車銷售毛利率爲20.9%，整體毛利率21.5%，主要系理想L6 規模效應帶動毛利率的顯著提升。費用端來看，2024Q3 研發/SG&A 費用分別爲25.9/33.6 億元，分別環比-14.6%/19.8%，研發/SG&A 費用率分別爲6.0%/7.8%，分別環比下降3.5pct/1.0pct，2024Q4 費用率有望進一步下降。投資收益受投資公司股價波動影響，單季度投資收益爲-0.22 億元，較2024Q2 下降3.92 億元，直接影響淨利潤表現。調整後淨利潤爲38.5 億元，同比增長11.1%，業績表現良好。
生態體系建設加速，智能電動戰略有望快速落地
智駕功能加速推進，OTA6.4 版本於10 月完成推送，包含E2E 和VLM 的智能駕駛方案優化用戶體驗。生態逐步完善，截至2024 年9 月30 日，理想汽車在全國已有479 家零售中心，覆蓋145 個城市；售後維修中心及授權鈑噴中心436 家，覆蓋221 個城市。理想汽車在全國已投入使用894 座理想超充站，擁有4286 個充電樁。
產品力領先智駕升級，毛利率拐點或至
我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲1473/2054/2800 億元，同比增速分別爲19.0%/39.4%/36.3%，歸母淨利潤分別爲85.3/142.4/237.2 億元，同比增速分別爲-27.1%/67.0%/66.6%，EPS 分別爲4.02/6.71/11.18 元/股，3 年CAGR 爲40.6%。
公司產品力提升，智能電動加速，銷量兌現和盈利能力兌現。維持「買入」評級。
風險提示：智能化落地速度及銷量兌現能力不及預期；乘用車價格戰或影響後續銷量。
