公司发布2024 年前三季度报告。核心觀點
前三季度，公司實現收入190.69 億元，同比增長19.53%；歸母淨利潤實現37.36 億元，同比增長24.29%。單三季度，實現收入52.63 億元，同比增長13.36%；歸母淨利潤11.74 億元，同比增長13.6%。業績表明公司產品結構持續拉升，費用投入持續高效化。2024 年，公司將堅持高舉高打，全國化、次高端戰略。持續深化「三通工程」，堅定「插旗、打井、育戶」實施路徑，加速推進全國化進程，提速省外市場發展。高端化+全國化，我們繼續看好公司未來。
事件
公司發佈2024 年前三季度報告。
前三季度，公司實現收入190.69 億元，同比增長19.53%；歸母淨利潤實現37.36 億元，同比增長24.29%。單三季度，實現收入52.63 億元，同比增長13.36%；歸母淨利潤11.74 億元，同比增長13.6%。
簡評
毛利率略有下滑，費用投入持續高效化。
盈利能力方面，Q3 公司毛利率77.87%，同比下降1.55pct，或與公司主動控制高端產品發貨增速有關。銷售費用率23.01%，同比下降5.32pct，管理費用率6.07%，同比下降0.14pct。體現公司費用率管控得當。歸母淨利率22.3%，同比增長0.05pct。現金流方面，公司三季度實現銷售收現54.6 億元，同比增長24.58%，經營性淨現金流13.34 億元，同比增長34.55%，均保持不錯增速。
三季度末合同負債爲19.4 億元，同比下降41.6%。
全國化+高端化，古井未來可期。
2024 年，公司將堅持高舉高打，全國化、次高端戰略。持續深化「三通工程」，堅定「插旗、打井、育戶」實施路徑，加速推進全國化進程，提速省外市場發展。精準佈局，培育市場活力。品牌共振，深化營銷模式。加力終端，強化消費者培育。深化營銷體系建設，持續升級品牌、品質和文化活力，不斷擴大品牌影響力，提高品牌美譽度。2024 年公司計劃實現營業收入244.50 億元，較上年增長20.72%；2024 年計劃實現利潤總額79.50 億元，較上年增長25.55%。
盈利預測。
根據前三季度業績，下調盈利預測。預計2024-2026 年公司實現收入243/287/333 億元，實現歸母淨利潤57/72/91億元，對應PE 爲17X/14X/11X，維持「買入」評級。
風險提示：
省外市場拓展不及預期。古井貢酒公司目前戰略是全國化擴張，如果古井貢酒在省外的擴張尤其是華東以外的地區不及預期，可能會影響古井貢酒的業績表現。
產品升級不及預期。古井貢酒公司目前主攻古16 及以上的高端產品，如果因爲行業發展放緩等原因導致這一產品發展受限，將嚴重影響古井貢酒的收入增長和利潤水平。
食品安全風險。近年來，食品安全問題始終是消費者的關注熱點，公司作爲食品生產企業，生產銷售各環節均涉及食品質量安全。