投資要點
公司披露2024 年三季報,24Q1-3 公司收入2,951 億元,yoy+3.4%,歸母淨利36億元,yoy+17.3%,扣非歸母淨利28 億元,yoy-1.4%;24Q3 收入1,009 億元,yoy+8.2%,歸母淨利潤8 億元,yoy+97.8%,扣非歸母淨利潤5 億元,yoy-3.4%。
歸母淨利潤增速較快,有一定低基數原因,另24Q3 較多非經主要爲包括已計提資產減值準備的沖銷部分的非流動資產處置收益。
新能源主引擎作用更加明顯,24Q3 毛利率同比下降新能源相關業務方面,24Q1-3 公司新能源與綜合智慧能源業務收入yoy+10.1%(vs24H1 收入yoy+8.0%);新獲取風光新能源開發指標1,288 萬千瓦,累計獲取開發指標6,306 萬千瓦,期末總裝機規模超過1,164 萬千瓦,新能源主引擎作用更加強勁。24Q1-3 公司毛利率11.5%,yoy+0.6pct;24Q3 爲10.3%,yoy-0.7pct。24Q1-3 期間費用率yoy+0.6pct 至8.3%,財務/管理費用率均有一定提升,期間費用率24Q3 同比小幅下降。24Q1-3 信用減值損失、投資收益影響增加(24Q1-3 各佔收入比例分別yoy+0.2/+0.2pct 至0.4%/0.2%,其中減值損失24Q3 影響同比減少)。
24Q1-3 公司歸母淨利率1.2%,yoy+0.1pct;24Q3 爲0.8%,yoy+0.4pct。
資產負債率同比提升,經營活動現金流有所改善24Q3 末公司資產負債率77.6%,yoy+0.9pct;有息負債比率41.9%,yoy+2.3pct。
兩金週轉延續近期承壓態勢,24Q1-3 公司兩金週轉天數301 天,yoy+46 天。24Q1-3 公司經營活動淨現金流同比少流出22 億元至淨流出125 億元,投資活動淨現金流同比多流出167 億元至淨流出399 億元。
控股股東增持顯示前景信心,給予「買入」評級考慮到公司增長及回款有一定壓力,我們下調前期盈利預測。預計公司2024-2026年歸母淨利分別爲81/90/101 億元,yoy +2%/11%/11%。近期公司公告控股股東擬增持總金額3-5 億元,彰顯公司對增長前景的信心及對公司投資價值的認可。基於公司 「十四五」規劃目標到2025 年,指標翻一番,再造一個高質量發展的新能建。「四新」能建前景值得期待。維持「買入」評級。
風險提示:公司戰略執行效果較弱、電力及基建投資偏弱、減值風險、政策風險