核心观点

中国半导体行业设备需求持续旺盛，公司客户和市场开发成效显著，新产品逐步获得客户认可。2024Q3 公司营收实现较快增长，同比+37.96%，盈利能力方面，虽然毛利率受季度间产品结构差异影响降幅较大，但是公司控费明显，归母净利润同比+35.09%，增长较之前两个季度明显提速。基于公司持续获取订单，上调全年营收预期，且在手订单充足，后续业绩值得期待。

事件

2024年前三季度公司实现营业收入39.77亿元，同比增长44.62%；归母净利润7.58 亿元，同比增长12.72%；扣非归母净利润7.41亿元，同比增长15.84%。

单季度看，2024Q3 公司实现营业收入15.73 亿元，同比增长37.96%；归母净利润3.15 亿元，同比增长35.09%；扣非归母净利润3.06 亿元，同比增长31.41%。

简评

Q3 营收较快增长，费用端改善对冲毛利率下行影响，利润增长提速

2024Q3 公司实现营业收入15.73 亿元，同比增长37.96%，增速较快，主要受益于中国半导体行业设备需求持续旺盛，公司凭借技术优势、产品成熟度和市场认可度，在新客户拓展和新市场开发方面取得了显著成效，新产品逐步获得客户认可。

盈利能力方面，2024Q3 公司实现毛利率45.09%，同比-10.27pct，我们认为主要系季度间产品结构有差异所致。费用端来看，2024Q3 公司期间费用率达23.25%，同比-9.05pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为5.00%、4.45%、12.25%、1.55%，同比分别-6.19pct、-0.88pct、-3.88pct、+1.89pct。规模效应下公司费用端改善明显。2024 年前三季度公司研发费用达5.39 亿元，同比增长35.80%，公司持续推进现有产品改进、工艺开发以及新产品和新工艺开发，研发人员薪酬以及授予限制性股票确认的股份支付费用增加。

归结到利润端，2024Q3 公司实现归母净利润3.15 亿元，同比增长35.09%，扣非归母净利润3.06 亿元，同比增长31.41%，利润增长较之前两个季度明显提速；对应归母净利率、扣非归母净利率分别为20.03%、19.47%，同比分别略降0.43pct、0.97pct。

上调全年营收预期，在手订单充足、业绩支撑强劲国内市场需求超预期背景下公司持续获取订单，上调全年营收预期。根据公司公众号，公司将全年营收预期区间从50 亿元-58 亿元上调至53 亿元-58.8 亿元，主要系①国内外市场的业务拓展取得了显著进展，通过加强与现有客户的合作关系并开拓新客户，成功获得多个重要订单；②公司新产品在半导体行业中逐步获得客户认可，推动销售收入增加；③全球半导体行业持续回暖，尤其是中国国内市场需求超出预期，推动了对公司产品的更高需求；④公司持续优化供应链管理和提升生产效率，确保订单顺利执行。

在手订单充足，后续业绩值得期待。截至2024Q3 末，公司已签合同订单额达67.65 亿元，同比增长3.66%。2024Q3末公司合同负债达9.21 亿元，较2023 年末增长5.12%；2024Q3末公司存货达43.59 亿元，较2023 年末增长11.05%。

公司在手订单充足，后续业绩增长有支撑。

投资建议

预计公司2024-2026 年实现营业收入分别55.16、69.08、82.38 亿元，同比分别增长41.85%、25.23%、19.26%，归母净利润分别为11.56、15.62、19.32 亿元，同比分别增长26.91%、35.14%、23.74%，对应PE 分别为38.66x、28.60x、23.12x，维持“买入”评级。

风险分析

（1）下游扩产不及预期：公司业务与下游半导体Fab 客户资本开支相关性较强，若下游投资、扩产意愿降低将影响公司产品销量。

（2）贸易摩擦加剧：中美等贸易摩擦加剧可能会对公司关键零部件备货产生不利影响。

（3）新产品研发不及预期：若新产品研发不及预期，则会对其后续收入产生负面影响。

（4）市场竞争持续加剧：公司竞争对手为国际知名半导体设备厂商与国内新进半导体设备公司，若公司无法有效应对市场竞争环境，则会面临行业地位下降等不利影响。