大客户去库存结束，专业视频迎来恢复。在专业视频处理领域，公司以先进技术和设计能力持续领航市场。跟进专业视频处理芯片行业趋势，为客户提供智能 安防算法支持与全套芯片解决方案。三季度公司高端产品占比逐步上升，但由于经济背景，高端产品需求不高，所以速度不快。中低端产品是公司的基本盘，需要继续保持。抓住高端产品和新产品线的机会，如工业视觉产品，可以提高收入份额。事件
10 月29 日，公司披露2024 年三季度報告。公司在2024 年三季度實現收入5.02 億元，同比增長7.7%，歸屬淨利潤爲0.81 億元，同比增長57%。
投資要點
大客戶去庫存結束，專業視頻迎來恢復。在專業視頻處理領域，公司以先進技術和設計能力持續領航市場。跟進專業視頻處理芯片行業趨勢，爲客戶提供智能 安防算法支持與全套芯片解決方案。三季度公司高端產品佔比逐步上升，但由於經濟背景，高端產品需求不高，所以速度不快。中低端產品是公司的基本盤，需要繼續保持。抓住高端產品和新產品線的機會，如工業視覺產品，可以提高收入份額。
智慧物理積極佈局，AI 眼鏡期待下一個風口。在智慧物聯領域，公司隨市場需求不斷迭代升級產品，落地於基於圖像識別的智能門鎖、家用監控攝像頭等日用電子 產品中。公司同頭部消費電子企業合作推出了一系列家用的視覺產品，以低功耗，超高清，高穩定性的優勢領先市場。大客戶的創新業務增長不慢，增速在20%到60%之間。特別是在智能家居等領域，已經做到全球出貨量第一，顯示出較強的競爭力。AI 眼鏡可能成爲下一個風口，市場空間非常大。當前Meta 方案使用高通芯片成本較高，未來可能需要更平價的方案。公司在高分辨率低功耗IPC 芯片上有直接機會，由於技術要求較高，所以競爭主要集中在頭部視覺芯片企業上。
前裝市場高速增長，多產品全面佈局。在智慧車行領域，公司新一代車載 ISP 產品在接口速率和芯片性能有了進一步提升，更加適應新能源大屏車型清晰度、 精準度、響應速率的要求，另能覆蓋倒車、環視、駕駛員監測、座艙監測和流媒體攝像頭等多種車載攝像頭應用。公司已通過 AEC-Q100 以及 ISO 26262 汽車功能安全認證，建立了完善的車規級芯片研發與質量管理體系，車載芯片進入了多家知名的車載視覺廠商的供應鏈體系。車載業務特別是車載前裝部分，由於ISP 二代產品的放量，預計將有顯著增長。
投資建議
我們預計公司2024/2025/2026 年分別實現收入18.5/21/24億元，實現歸母淨利潤分別爲2.6/3.1/4.1 億元，當前股價對應2024-2026 年PE 分別爲41 倍、35 倍、26 倍，維持「買入」評級。
風險提示
技術創新風險；客戶集中度較高的風險；管理風險；研發人員人力成本上升的風險；商譽減值的風險。
