24 年Q3 公司实现营业收入3.58 亿元，同比+4.36%，环比-37.86%；归母净利润0.58 亿元，同比-13.4%，环比-51.81%；扣非归母净利润0.47 亿元，同比-2.78%，环比-60.17%；事件：
近期公司發佈2024 年三季報，24 年Q1-Q3 公司實現營業收入12.66億元，同比-10.12%；歸母淨利潤2.46 億元，同比-40.88%；扣非歸母淨利潤2.32 億元，同比-39.06%；
銷售毛利率48.09%，同比+3.77pcts；淨利率19.37%，同比-9.96pcts；經營活動現金淨流量約0.73 億元，較上年同期增加0.95 億元，同比改善。
24 年Q3 公司實現營業收入3.58 億元，同比+4.36%，環比-37.86%；歸母淨利潤0.58 億元，同比-13.4%，環比-51.81%；扣非歸母淨利潤0.47 億元，同比-2.78%，環比-60.17%；
毛利率49.54%，同比+0.43pcts，環比+2.92pcts；淨利率16.01%，同比-3.27pcts，環比-5.06pcts。
分析：
1、歸母淨利潤下滑的原因：主要系24 年Q1-3 相較於23 年Q1-3相關的研發、人員、營銷和管理方面的投入增加所致。
2、24 年Q1-3 經營活動產生的現金流量淨額改善的原因：主要系相較上年同期，公司採購業務相關的現金支出減少所致。
3、24 年Q1-3 及24Q3，公司研發費用增幅較快，主要系公司加大研發投入力度，研發人員數量及薪酬較上年同期增加所致。
投資建議：
1、行業層面：
1）歐洲經過一輪庫存消化，疊加德國、奧地利等持續放寬陽臺光伏安裝政策，24 年行業有望維持較高增速；
2）美國市場有望在減息後迎來需求集中釋放。
2、公司層面：禾邁在歐洲及北美營收佔比較高，有望充分受益。
我們將公司24-25 年營收預測由78.5/127.6 億元調整爲21.5/26.9 億元，歸母淨利潤由20.0/30.4 億元調整爲3.9/4.6 億元，同時新增26年預測，26 年營收有望達32.2 億元，歸母淨利潤爲5.4 億元；當前市值對應24-26 年PE 估值分別爲42/36/31 倍，調整爲「增持」評級。
風險提示：新產品銷量不及預期，存貨管理風險，應收賬款管理風險，行業競爭加劇風險。
