投资收益增厚利润，建议关注回款情况。24Q3 公司毛利率为68.19%，与去年同期基本持平。销售费用率同比上升1.24ppt 至18.99%，管理费用率同比上升0.73ppt至4.01%。24Q3 公司其他收益和投资收益分别为1.26 亿元和2.44 亿元，占收入比合计为11.24%。此外，宏观环境影响下广告主账期略有延长，截至9 月30 日应收账款25.71 亿元（23 年末为18.21 亿元），24Q3 公司计提信用减值损失0.89 亿元，约占总营收的2.69%。24 年前三个季度应收账款周转天数延长至64 天，建议关注后续回款情况。核心觀點
【事件】公司披露24Q3 業績：24Q3 實現營業收入32.94 億元(yoy+4.30%)，歸母淨利潤14.75 億元(yoy+7.59%)，扣非歸母淨利潤13.44 億元(yoy+4.54%)；年初至報告期末實現收入92.61 億元(yoy+6.76%)，歸母淨利潤39.68 億元(yoy+10.16%)，扣非淨利潤35.41 億元(yoy+8.71%)。
Q3 收入增速有所放緩，消費品等投放保持韌性。 公司24Q3 收入同比增長4.30%，增速相較前幾個季度有所放緩，但仍然好於大盤表現。根據國家統計局，7/8/9 月社零同比增速分別爲2.7%/2.1%/3.2%。根據CTR 數據，7 月/8 月的廣告市場刊例花費同比分別上漲3.3%/5.2%。我們判斷公司收入增速相對穩健主要系奧運賽事以及中秋節的廣告營銷效應，公司作爲梯媒龍頭，在具有挑戰的宏觀環境下持續獲得廣告主青睞，如消費品在公司的廣告投放維持韌性。
投資收益增厚利潤，建議關注回款情況。24Q3 公司毛利率爲68.19%，與去年同期基本持平。銷售費用率同比上升1.24ppt 至18.99%，管理費用率同比上升0.73ppt至4.01%。24Q3 公司其他收益和投資收益分別爲1.26 億元和2.44 億元，佔收入比合計爲11.24%。此外，宏觀環境影響下廣告主賬期略有延長，截至9 月30 日應收賬款25.71 億元（23 年末爲18.21 億元），24Q3 公司計提信用減值損失0.89 億元，約佔總營收的2.69%。24 年前三個季度應收賬款週轉天數延長至64 天，建議關注後續回款情況。
看好梯媒核心競爭力，以及海外和下沉市場拓展。我們看好公司梯媒的差異化心智，預計Q4 在雙11 和年末大促等節點迎來新一波投放高峰。此外，分衆與美團在下沉城市的合作，有望打通線上線下的營銷渠道，更好服務於本地生活服務爲代表的中小廣告主，提高各自在低線城市的滲透率。海外方面，公司海外媒體網絡已覆蓋韓國、泰國、新加坡、印度、日本等過的100 個主要城市，覆蓋屏幕終端超17.5萬個。
盈利預測與投資建議
我們略微調整此前預測，公司24-26 年歸母淨利潤爲52.29/56.64/60.41 億元（前值爲52.55/56.99/60.86 億元），對應EPS 爲0.36/0.39/0.42 元。維持前次給予24 年21 倍PE，目標價7.60 元/股，維持「買入」評級。
風險提示 AI 應用不及預期；消費品廣告主投放意願不及預期
