新车周期强劲，全新一代雷神超级电混技术助推银河品牌全面换新。得益于银河E5、极氪7X、星愿、领克Z10 等新车型销量爬坡，公司10 月总销量和新能源车销量均创历史新高，单月新能源渗透率环比进一步提升至48%，增速强劲。近期，公司发布全新一代雷神EM超级电混技术，包括专注于极致省油的EM-i版本和兼顾节能与性能的EM-P版本，其中EM-i单档系统可实现百公里油耗仅2.62 升，技术参数媲美比亚迪DM5.0 平台，公司计划于11 月发布搭载EM-i系统的新车型银河星舰7。我们认为，吉利星舰7有望直接对标比亚迪宋PLUS，具备较高的增长潜力，我们看好吉利强劲的新品周期对公司销量及市占率增长带来的拉动效应。公司近況
公司2024 年10 月銷量爲226,686 台，同比+28%，環比+12%，其中新能源銷量爲108,722 台，同比+75%，環比+19%。分品牌來看銀河、極氪、領克銷量分別爲63,492 台、25,049 台、31,074 台，同比+84%/+92%/+26%，環比+21%/+17%/+20%。10 月出口銷量爲32,544 台，同比+18%，1-10 月累計出口346,582 台，同比+58%。
評論
新車週期強勁，全新一代雷神超級電混技術助推銀河品牌全面換新。得益於銀河E5、極氪7X、星願、領克Z10 等新車型銷量爬坡，公司10 月總銷量和新能源車銷量均創歷史新高，單月新能源滲透率環比進一步提升至48%，增速強勁。近期，公司發佈全新一代雷神EM超級電混技術，包括專注於極致省油的EM-i版本和兼顧節能與性能的EM-P版本，其中EM-i單檔系統可實現百公里油耗僅2.62 升，技術參數媲美比亞迪DM5.0 平台，公司計劃於11 月發佈搭載EM-i系統的新車型銀河星艦7。我們認爲，吉利星艦7有望直接對標比亞迪宋PLUS，具備較高的增長潛力，我們看好吉利強勁的新品週期對公司銷量及市佔率增長帶來的拉動效應。
出口銷量穩健，全球化佈局較深。2024 年1-10 月累計出口銷量同比+58%至34.7 萬輛。出口產品矩陣持續拓展，吉利主品牌、極氪、領克三大品牌全面出海，深耕東盟、中東、非洲、墨西哥和中亞5 國市場。此外，公司加快推動品牌運營、供應鏈管理本地化，通過與寶騰、雷諾韓國等聯營公司的合作拓寬東南亞、韓國等其他市場的佈局，持續增強海外市場核心競爭力。我們認爲，公司受益於全球化佈局的積累，有望進一步打開出海空間。
新能源板塊逐步扭虧，靜待業績彈性釋放。吉利主品牌全新一代PHEV產品週期強勁，帶動新能源業務銷量提振，在規模效應和GEA架構降本的推動下，我們預計新能源板塊有望逐步實現扭虧爲盈。另外，出口車型較內銷的盈利能力更強，隨着出口銷量不斷爬坡，出口業務對業績形成穩定的貢獻。
往前看，我們認爲隨着公司不斷戰略整合品牌資源，推行降本控費，有望實現業績彈性。
盈利預測與估值
由於新能源板塊盈利能力提升，我們上調2024/2025 淨利潤3.3%/15.4%至160 億元/110 億元。當前股價對應2024/2025 年7.8 倍/11.1 倍市盈率。維持跑贏行業評級，考慮到公司新車週期強勁，且板塊估值提升，我們上調目標價37.4%至18.60 港元對應10.5 倍2024 年市盈率和15.0 倍2025 年市盈率，較當前股價有34.4%的上行空間。
風險
貿易摩擦風險，市場競爭加劇，新能源業務發展不及預期。
