投资建议：看好国资入驻后助力公司降本增效，上调公司 2024-2026年EPS 预测1.01（+5%）/1.13（+4%）/1.31（+2%）元，考虑到2025年行业平均的22xPE，考虑到公司股权调整进程尚待解决，给予低于行业平均的21xPE，上调目标价23.7 元（+5%），维持增持评级。本報告導讀：
業績符合預期，降費效果顯著，當代集團進入重整進程後公司有望協轉提速，國資將進一步提升掌控力。
投資要點：
投資建議：看好國資入駐後助力公司降本增效，上調公司 2024-2026年EPS 預測1.01（+5%）/1.13（+4%）/1.31（+2%）元，考慮到2025年行業平均的22xPE，考慮到公司股權調整進程尚待解決，給予低於行業平均的21xPE，上調目標價23.7 元（+5%），維持增持評級。
業績符合預期：2024Q1-3 實現營收5.5 億元/-4%，毛利潤3.43 億元/-11%，歸母利潤1.55 億元/+16%，扣非歸母1.63 億元/+12%；單Q3實現營收2.42 億元/+1.11%，毛利潤1.58 億元/-3.66%，毛利率65.39%/-3.24pct ， 稅金及附加/ 銷售/ 管理/ 財務費用率同比+0.14/+0.03/-3.19/-1.02pct，期間費用率15.35%/-4.05pct，歸母利潤0.79 億元/-4.61%，利潤率32.7%/-1.96pct，扣非歸母0.86 億元/+4.29%，利潤率+1.09pct。
核心項目恢復穩健，降費效果顯著。預計公司單2024Q3 營收梵淨山/華山/珠海同比+18/12/22%，利潤同比+28/20/25%，海南收入下滑15%，收入同比微增主要系千島湖下滑顯著（預計下滑40-50%）；10月項目整體收入同比+8%，其中華山/梵淨山/珠海+22/15/28%；歸母低於扣非主要系漢金堂訴訟階段性落地計提1100 萬元減值，預計東湖海洋公園年內減值有限，對應24Q4 減值空間將繼續下降；此外猴島2025 年改造升級計劃延後，意味着2025 年猴島業績將不受影響，中期業績確定性增強。
新項目建設穩步推進，增厚遠期利潤。公司發佈千島湖二期牧心谷建設計劃，投運時間延後至2026 年，總投資金額3.9 億元，預計平均年淨利潤0.47 億元，內部收益率11.51%，有望增厚遠期業績。
風險提示：出行成本高企、補貼優惠延長、經濟恢復不及預期。
