业绩下滑主要系大盘表现平淡、公司经营效率持续优化、院线市占率稳中有升。24Q3 全国电影票房108.6 亿元，同比-43.8%，观影人次2.65 亿，同比-43.3%。电影行业整体表现平淡拖累公司业绩，2024 年1-9 月，公司国内直营影院实现票房46.1 亿元（不含服务费），同比-25.9%，观影人次1.1 亿，同比-25.8%。海外来看。公司澳洲院线Hoyts 实现票房2.14 亿澳元，同比-8.9%，观影人次1180 万，同比-8.5%。面对艰难的市场环境，公司通过优化组织架构等方式持续优化经营效率，2024Q3 公司营业成本28.89 亿，同比-6.26%，公司销售、管理、财务费用率环比不同程度下滑，公司直营影院市占率14.7%，相较24 上半年+0.1pct。事件描述
萬達電影披露2024 三季報，24 前三季度實現營收98.47 億/同比-13.23%，實現歸母淨利1.69億/同比-84.87%；其中單三季實現營收36.28 億/同比-18.98%，實現歸母淨利0.55 億，同比-92.01%。
事件評論
業績下滑主要系大盤表現平淡、公司經營效率持續優化、院線市佔率穩中有升。24Q3 全國電影票房108.6 億元，同比-43.8%，觀影人次2.65 億，同比-43.3%。電影行業整體表現平淡拖累公司業績，2024 年1-9 月，公司國內直營影院實現票房46.1 億元（不含服務費），同比-25.9%，觀影人次1.1 億，同比-25.8%。海外來看。公司澳洲院線Hoyts 實現票房2.14 億澳元，同比-8.9%，觀影人次1180 萬，同比-8.5%。面對艱難的市場環境，公司通過優化組織架構等方式持續優化經營效率，2024Q3 公司營業成本28.89 億，同比-6.26%，公司銷售、管理、財務費用率環比不同程度下滑，公司直營影院市佔率14.7%，相較24 上半年+0.1pct。
24Q3 公司製作、發行業務利潤同比增長、未來儲備電影豐富。1）24Q3 報告期公司電影投資、製作與發行業務收入及利潤均實現同比增長。公司出品發行及參投影片獲得較好投資收益，其中，出品發行影片《抓娃娃》爲24 暑期檔票房冠軍，累計實現票房33.27 億元，《白蛇：浮生》累計實現票房4.25 億元。參投影片《默殺》累計實現票房13.51 億元，爲暑期檔票房亞軍，《出走的決心》累計實現票房1.23 億元。2）24Q4 公司共計儲備4 部影片。出品影片《那個不爲人知的故事》《誤殺3》《「騙騙」喜歡你》《有朵雲像你》預計於第四季度上映。3）25 年儲備電影豐富。《唐探1900》《轉念花開》《蠻荒行記》、《寒戰》系列、《千萬別打開那扇門》等預計於25 年上映。
公司依託互愛互動遊戲業務表現亮眼。公司遊戲業務24Q3 經營業績同比實現增長，主要得益於於長線產品《聖鬥士星矢：正義傳說》海外發行持續貢獻穩定利潤和新產品《暗影格鬥3》8 月上線後表現良好。
盈利預測：我們預計2024-2025 年公司實現歸母淨利潤2.94 億/10.09 億元，對應PE 分別爲88/26X，維持「買入」評級。
風險提示
1、影視院線復甦不及預期風險；
2、影片定檔不及預期風險;
3、作品票房表現不及預期風險。
