海通國際證券集團有限公司Liting Wang,Rebecca Hu,Hongke Li近期對廣州酒家進行研究併發布了研究報告《公司季報點評:3Q24收入增2%淨利降5%,月餅業務基本持平》,本報告對廣州酒家給出增持評級,認爲其目標價位爲20.00元,當前股價爲16.13元,預期上漲幅度爲23.99%。
廣州酒家(603043)
投資要點:
廣州酒家發佈2024年三季報。3Q24,公司實現收入21.9億元,同比增長2.3%;歸母淨利潤3.90億元,同比降低5.4%;扣非歸母淨利潤3.84億元,同比降低4.5%。收入增長主要源自月餅收入同比增長0.1%至14.1億元及餐飲收入同比增長17.3%至3.7億元。
業績小幅下滑,控費提效成果顯現。1-3Q24收入41.0億/+5.9%,歸母淨利4.5億/-8.9%。其中,3Q24收入21.9億/+2.3%,歸母淨利3.9億/-5.3%,高基數下仍有較強韌性。3Q毛利率39.5%/-2.8pct,判斷源自:①價格端承壓,②低毛利率的餐飲業務增速相對較高;銷/管/研費率各7.3%/6.7%/1.2%,各-0.9/-0.2/-0.4pct,控費提效成果顯現。
3Q月餅基本持平、速凍相對承壓、餐飲增速環比提升。3Q月餅/速凍/其他/餐飲各14.1/2.3/1.7/3.7億,同比各+0.1%/-4.8%/+1.3%/+17.3%。4Q高基數下月餅增速或放緩,關注速凍表現。對於4Q24,我們判斷:①截至中秋(2024年9月17日,農曆八月十五日),月餅累計銷量1374萬盒(自有品牌),按農曆日期同比增長1.5%,考慮到2023年部分月餅收入延後至4Q確認,4Q24增速大概率放緩;②餐飲增速連續2個季度環比增長,4Q預計維持較高增速;③速凍短期內或仍相對承壓,其他產品有望貢獻增量。
經銷及代銷渠道穩步發展,境內廣東省外業務佔比上升。①分渠道看,3Q24食品製造直銷收入6.5億元(-30.9%),佔比36.1%(-7.9pct);經銷及代銷收入11.5億元(-3.8%),佔比63.9%(+7.9pct)。②分區域看,境內廣東省外發展較快。3Q24食品製造業務廣東省內收入13.0億元(-18.7%),佔比72.1(-2.6pct);境內廣東省外收入4.8億元(-6.0%),佔比26.7%(+2.8pct);境外收入0.2億元(-24.8%),佔比1.2%(-0.1pct)。③截至3Q24末總經銷商與代理商數1110家,較年初淨增38家,其中廣東省內淨增1家(+0.2%),佔比51.8%(-1.7pct);境內廣東省外淨增29家(+6.1%),佔比45.2%(+1.1pct);境外淨增8家(+32.0%),佔比3.0%(+0.6pct)。
盈利預測與估值。公司月餅品牌力強,基本盤穩健,中長期可關注餐飲異地擴張及速凍產能釋放情況,有望支撐業績成長。我們預計2024-2026年收入各51.97億元、57.90億元、63.87億元(原預測爲55.81億元、62.37億元、68.89億元),同比增長6.0%、11.4%、10.3%;歸母淨利潤各5.17億元、6.13億元、6.94億元(原爲6.53億元、7.57億元、8.55億元),同比下降6.1%、增長18.7%、增長13.1%。我們選取速凍、烘焙類食品企業作可比公司,PE估值方法:給予2024年22倍PE(原爲20x),對應目標價20.0元(-13%)。維持「優於大市」評級。
風險提示:食品安全風險、市場經營風險、原材料價格上漲風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算,開源證券張宇光研究員團隊對該股研究較爲深入,近三年預測準確度均值高達83.48%,其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利5.11億,根據現價換算的預測PE爲17.92。
最新盈利預測明細如下:
該股最近90天內共有15家機構給出評級,買入評級9家,增持評級6家;過去90天內機構目標均價爲17.44。
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