盈利预测和投资建议：公司为国内基建设计领域央企龙头，技术优势突出，为全国型布局公司，旗下6 家设计院各具特色，实控人中交集团有望充分赋能，未来资产注入预期强劲，有望持续增强综合竞争实力，提升国内基建市场份额。公司拓展交通、市政行业外的多元业务，积极布局新兴行业，低空经济、智慧交通、水运、环保等创造未来新增量。公司推进海外优先战略，海外发展目标明确路径清晰，有望成长为国内出海的国际型设计咨询龙头。随化债政策推进，公司项目回款有望改善，业绩持续修复可期。我们看好公司资源、技术、市场、股东、战略等多重优势下的持续成长，预计公司2024-2026 年分别实现营业收入133.94 亿元、137.87 亿元和144.40 亿元，同比-0.87%、2.93%和4.74%；分别实现归母净利润18.95 亿元、20.61 亿元和22.60 亿元，同比增长7.3%、8.8%和9.7%，PE 分别为11.6 倍、10.7 倍和9.7倍。给予公司“买入-A”评级，2025 年PE 为13 倍，对应12 个月目标价为11.7 元。事件：公司發佈2024 年三季報，2024 年前三季度公司實現營收67.27 億元（yoy-22.99%），實現歸母淨利潤9.80 億元（yoy+2.76%）；2024Q3 實現營收17.78 億元（yoy-44.89%），實現歸母淨利潤3.53 億元（yoy-27.69%）。
業務結構調整致營收下滑，累季業績穩健增長。2024Q1-Q3，公司實現營業收入67.27 億元，同比-22.99%，其中2024Q1、Q2、Q3 各季度營收分別同比-22.08%、+1.69%、-44.89%，公司重組上市後，調整業務結構，剝離施工類業務，自2024Q1 以來累季營收均同比下滑。前三季度，公司實現歸母淨利潤9.80 億元，同比+2.76%，其中，2024Q1、Q2、Q3 各季度歸母淨利潤分別同比+42.38%、27.18%、-27.69%，Q3 業績增速下滑，主要由於營收大幅減少，但業績降幅遠低於營收降幅，盈利能力提升。前三季度公司扣非歸母淨利潤同比-9.20%，非流動資產處置收益帶來非經利潤大幅增長。
毛利率/淨利率同比大幅提升，Q3 投資收益激增。公司前三季度毛利率爲28.56%，同比+3.32pct，主要由於公司收縮低毛利施工業務，自2024Q1 起，公司累季毛利率持續提升，2024Q1、H1、Q1-Q3 毛利率分別爲15.99%、28.05%、28.56%。期內公司期間費用率爲10.48%，同比+0.42pct，期間費用總額同比-19.77%，管理費用率和研發費用率分別同比+0.22pct、+0.33pct。期內公司淨利率爲14.81%，同比+3.77pct,2024Q1、Q2、Q3 各季度淨利率分別爲4.56%、19.26%、20.12%，公司單Q3 淨利率同比/環比均明顯提升，主要由於投資收益同比大幅增加，24Q3 和23Q3 投資收益分別爲0.92 億元、-0.05 億元。
盈利預測和投資建議：公司爲國內基建設計領域央企龍頭，技術優勢突出，爲全國型佈局公司，旗下6 家設計院各具特色，實控人中交集團有望充分賦能，未來資產注入預期強勁，有望持續增強綜合競爭實力，提升國內基建市場份額。公司拓展交通、市政行業外的多元業務，積極佈局新興行業，低空經濟、智慧交通、水運、環保等創造未來新增量。公司推進海外優先戰略，海外發展目標明確路徑清晰，有望成長爲國內出海的國際型設計諮詢龍頭。隨化債政策推進，公司項目回款有望改善，業績持續修復可期。我們看好公司資源、技術、市場、股東、戰略等多重優勢下的持續成長，預計公司2024-2026 年分別實現營業收入133.94 億元、137.87 億元和144.40 億元，同比-0.87%、2.93%和4.74%；分別實現歸母淨利潤18.95 億元、20.61 億元和22.60 億元，同比增長7.3%、8.8%和9.7%，PE 分別爲11.6 倍、10.7 倍和9.7倍。給予公司「買入-A」評級，2025 年PE 爲13 倍，對應12 個月目標價爲11.7 元。
風險提示：宏觀經濟波動、地方財政惡化風險、回款風險、政策落地不及預期風險、新業務拓展不及預期風險、資產注入不及預期風險、海外拓展不及預期風險。
