在息差降幅企穩、規模穩定擴張、其他非息有力支撐的情況下，上市銀行3Q24營收環比改善。
智通財經APP獲悉，中信建投發佈研報稱，在息差降幅企穩、規模穩定擴張、其他非息有力支撐的情況下，上市銀行3Q24營收環比改善。疊加資產質量整體穩健，繼續通過撥備少提以豐補歉釋放利潤，業績增速小幅回升。但資產質量前瞻性指標尚在提升，零售小微等風險邊際惡化趨勢需繼續關注。銀行板塊配置上，目前「政策強預期，基本面弱現實」的背景。期待本輪貨幣、財政政策發力後帶動經濟進一步復甦，從而推動銀行基本面迎來實質性改善。因此優先配置本輪政策轉向下經濟預期改善和板塊邏輯轉換受益標的。
中信建投主要觀點如下：
規模穩步增長+負債端託底息差降幅企穩，淨利息收入降幅收窄。疊加其他非息收入有力支撐，上市銀行營收環比改善：9M24上市銀行營業收入同比減少1.1%，降幅較上半年收窄0.9pct。得益於規模增速的環比改善，疊加負債成本優化帶來的息差降幅企穩，淨利息收入降幅環比收窄。中收在減費讓利下繼續承壓，但理財規模的好轉也帶動降幅小幅收窄。此外，三季度其他非息收入增速環比進一步上行，有力支撐營收。分板塊來看，國有行、股份行營收分別同比減少1.2%、2.5%，城商行、農商行營收分別增長3.9%、2.2%。
營收趨勢向好+撥備少提釋放利潤，業績增速小幅改善，大行利潤增速回正。9M24上市銀行歸母淨利潤同比增長1.43%，增速較上半年進一步上升1.06pct。其中，國有行、城商行增速分別較上半年上升1.8pct、0.5pct至0.8%、6.7%，而股份行、農商行增速分別較上半年下降0.2pct、1.28pct至0.85%、4.9%。盈利驅動拆分來看，規模增長是最主要的正向貢獻因子，正向貢獻淨利潤8.6%；其他非息和撥備計提分別正向貢獻淨利潤2.9%和2.6%。負向貢獻因子來看，息差縮窄、中收承壓是主要拖累項，分別負向貢獻利潤增速11.0%、1.5%。
信貸需求仍有待改善，票據衝量明顯。優質區域城農商行投放景氣度不低：3Q24上市銀行資產、貸款規模均同比增長8.2%，季度環比上升1.0pct、下降0.8pct，有效信貸需求仍然偏弱，信貸增速處於下行區間。資產結構上看，信貸佔總資產比重爲57.8%，季度環比下降0.4pct。貸款增量方面，3Q24對公貸款投放偏弱，零售貸款投放小幅改善，票據衝量現象較爲明顯。分板塊來看，國有行、股份行、城商行、農商行貸款規模分別同比增長9.1%、4.4%、11.9%、6.4%，國有行、城商行依然保持行業領先的增速水平。其中成都、江浙地區的城農商行信貸增長最爲強勁，優質區域beta支撐下，信貸投放景氣度仍較高。展望2025年，期待一攬子經濟刺激政策下，信貸需求逐步回暖，帶動銀行規模擴張速度穩步回升，帶動淨利息收入繼續改善。
企業存款資金流出，存款「搬家」現象延續，增速仍然承壓，定期佔比處於上升區間：3Q24上市銀行總負債、總存款分別同比增長8.2%、4.5%，增速較2Q24分別上升1.2pct、0.1pct。存款結構上看，由於企業、零售活期存款資金流出，定期存款佔比較年中進一步上行，國有行、股份行、農商行、城商行定期存款佔比較2Q24分別上升1.0pct、2.4pct、2.3pct、1.3pct至59.2%、47.3%、70.0%、68.8%。
存款掛牌利率多次下調帶動負債成本顯著優化，3Q24息差降幅企穩。由於存量按揭利率下調、LPR下行，25年淨息差壓力仍存： 3Q24上市銀行淨息差（測算值）季度環比下降3bps至1.57%，降幅與二季度基本持平。國有行、股份行、城商行、農商行淨息分別季度環比下降2bps、1bp、2bps、1bp。資產端來看，三季度信貸需求未見明顯改善，疊加LPR的多次下調，資產端利率仍明顯承壓。3Q24生息資產收益率（測算值）季度環比下降6bps至3.16%。負債端，受益於存款掛牌利率的下調，3Q24計息負債成本率（測算值）季度環比下降6bps至1.92%，託底息差。預計未來負債成本優化是銀行淨息差差異化表現的「勝負手」。展望2025年，靜態測算下，近期一系列資負兩端利率調整約影響上市銀行25年淨息差10bps左右。
不良率、不良生成率保持穩健，關注率繼續上行。期待一攬子政策對重點領域風險的逐步化解，進一步夯實資產質量：3Q24上市銀行不良率季度環比持平於1.25%，加回覈銷不良生成率季度環比下降3bps至0.83%，但關注率繼續上行5bps，資產質量趨勢需繼續關注。3Q24上市銀行撥備覆蓋率季度環比下降1.4pct至243%，信用成本季度環比下降19bps至0.77%，風險抵補能力依舊充裕。重點風險領域方面，地產、小微、化債等重點領域風險相關政策繼續加碼，「以時間換空間」，有助於上市銀行資產質量進一步夯實。
中收因代銷費率下調影響承壓，2025年有望好轉。其他非息收入對營收貢獻或逐步減弱：9M24上市銀行淨手續費收入降幅較1H24收窄1.3pct至10.8%，在代銷費率下調的情況下繼續承壓。但受益於近期存款搬家趨勢，理財規模有所好轉，中收降幅收窄。展望明年，考慮到高基數效應影響減弱，疊加存款掛牌利率下調和清退手工補息導致的存款搬家趨勢，2025年中收增長有望回暖，招行等零售銀行或有所受益。其他非息收入方面，受益於今年上半年債市表現較優，9M24其他非息收入同比高增25.6%，支撐營收增長。但目前經濟復甦預期逐步改善，債市逐步進入震盪階段，其他非息收入對營收的貢獻將逐步減弱。
銀行板塊配置上，海外銀行板塊繼續重點推薦港股國際大行：渣打集團(02888)、匯豐控股(00005)。當前海外進入減息週期，港股國際大行的信貸規模增長有望改善，同時通過利率套期保值等方式能夠對沖部分淨息差下行壓力。疊加财富管理持續增長，港股國際大行能有效對沖利率週期影響，從而保持業績和分紅水平的良好趨勢，能夠實現持續穩定的估值提升，配置價值突出。A股銀行板塊配置上，一攬子穩經濟、寬貨幣的增量政策發佈後，市場悲觀預期有所緩解，經濟復甦預期改善，銀行估值在政策發力下有所修復。但實際宏觀經濟指標仍處於逐步修復的進程中，銀行板塊處於「政策強預期，基本面弱現實」的背景。期待本輪貨幣、財政政策發力後帶動經濟進一步復甦，從而推動銀行基本面迎來實質性改善。在本輪政策轉向下帶來的經濟預期改善和板塊邏輯轉換下，優先推薦招商銀行(600036.SH)、成都銀行(601838.SH)、南京銀行(601009.SH)、常熟銀行(601128.SH)、寧波銀行(002142.SZ)、郵儲銀行(601658.SH)等優質銀行標的。
