维持增持评级 ，下调目标价至 26.2元。考虑下游价格竞争激烈叠加原材料价格波动，调整公司2024-2026 年的EPS 为0.99（-0.17）/1.31（-0.3）/1.58（-0.56）元，参考可比公司估值，给予2025 年20 倍PE，下调目标价至26.2 元（原为31.07 元），维持增持评级。本報告導讀：
公司2024 年材料成本上漲疊加個別客戶需求波動，盈利能力略有承壓。海外佈局持續推進，期待全球化訂單釋放。
投資要點：
維持增持評級 ，下調目標價至 26.2元。考慮下游價格競爭激烈疊加原材料價格波動，調整公司2024-2026 年的EPS 爲0.99（-0.17）/1.31（-0.3）/1.58（-0.56）元，參考可比公司估值，給予2025 年20 倍PE，下調目標價至26.2 元（原爲31.07 元），維持增持評級。
原材料擾動三季度業績，新能源客戶持續放量。公司公告2024 年三季報，1-9 月實現收入17.5 億元，同增22.2%，歸母淨利1.3 億元，同增9.8%，扣非歸母淨利1.1 億元，同增10.7%。公司3Q24 收入6.1 億元，同增17.1%，環減5.2%，歸母淨利0.4 億元，同減4.5%，環減8.6%，扣非歸母淨利0.4 億元，同減5.1%，環減9.4%。三季度個別客戶出貨需求波動，收入環比略減，材料成本上漲短期擾動業績。
毛利率略有承壓，費用率穩中有降。公司3Q24 毛利率23.5%，同減0.96pct，環減1.88pct，淨利率7.1%，同減1.49pct，環減0.63pct。
材料價格波動疊加項目爬坡，短期擾動毛利率，略有承壓。費用率穩中有降，公司3Q24 銷售、管理、研發、財務費用率1.41%、7.96%、4.35%、1.51%，同比變動-0.49pct、-0.59pct、-0.47pct、+0.34pct，環比變動+0.05pct、+0.07pct、+0.27pct、-1.53pct。
持續佈局全球化，拓展國際客戶打開成長空間。公司佈局墨西哥和泰國產能，持續增強與全球知名的大型跨國汽車零部件供應商及新能源主機廠在全球範圍內的全面、深度合作，提高客戶黏性需求。
海外產能投放，不斷拓展國際客戶，全球化加速，打開新的成長空間。
風險提示：新客戶拓展不及預期，海外工廠進展不及預期。
