投资建议与盈利预测。我们认为在国内市场方面，公司产品及品牌矩阵完善，高端市场优势明显，公司24Q4 将有效受益于国补推动下的需求提振。海外市场方面，公司欧美市场稳步提升份额，新兴市场加强渠道及供应链建设，持续扩张全球业务布局。我们预计公司24-26 年EPS 分别为2.03/2.31/2.60元，同比增长15.0%/13.6%/12.7%，给与公司24 年15-18xPE 估值，对应合理价值区间为30.45-36.54 元，维持“优于大市”评级。海爾智家發佈2024 三季報，營收同比增長2%，歸母淨利潤增長15%。公司24 年前三季度實現營業收入2029.7 億元，同比增長+2.17%；實現歸母淨利潤151.5 億元，同比增長+15.27%。其中24Q3 實現營收673.5 億元，同比增長+0.47%；實現歸母淨利潤47.3 億元，同比增長+13.15%，Q3 單季度收入維持正增，盈利能力提升繼續帶動歸母淨利潤實現雙位數增長。國內市場方面，公司三季度終端零售逐月改善，其中卡薩帝零售增幅高於整體水平；海外市場方面，公司在歐美市場提升份額，新興市場繼續快速增長。
盈利能力方面，2024 年前三季度毛利率達到 30.8%，同比提升0.1pct。其中，國內市場及海外市場毛利率均實現同比提升。費用端方面，公司前三季度銷售費用率/管理費用率/財務費用率分別爲14.2%/3.8%/0.1%，同比降低0.5pct/0.3pct，提升0.1pct。公司整體運營效率繼續提升，帶動整體盈利能力繼續上行。
國內市場龍頭品牌地位穩固，三翼鳥加強新生態賽道。參考公司公衆號援引中怡康數據，24Q3 公司冰箱市場份額達44.2%，洗衣機份額達47.2%，空調線下市場份額超20%，龍頭品牌地位穩固。24 年前三季度三翼鳥渠道實現門店零售額86 億元，同比增長10%，繼續推進戰略升級，爲公司開闢新業態新賽道。
投資建議與盈利預測。我們認爲在國內市場方面，公司產品及品牌矩陣完善，高端市場優勢明顯，公司24Q4 將有效受益於國補推動下的需求提振。海外市場方面，公司歐美市場穩步提升份額，新興市場加強渠道及供應鏈建設，持續擴張全球業務佈局。我們預計公司24-26 年EPS 分別爲2.03/2.31/2.60元，同比增長15.0%/13.6%/12.7%，給與公司24 年15-18xPE 估值，對應合理價值區間爲30.45-36.54 元，維持「優於大市」評級。
風險提示。終端需求不及預期。
