事件：公司近期发布2024 年三季报，前三季度实现营业收入71.4 亿元，同比+16.1%；实现归母净利润10.45 亿元，同比-5.7%。扣除联营企业投资收益后归母净利润为9.75 亿元，同比+52.3%。单三季度来看，公司实现营业收入23.1 亿元（-3.2%），实现归母净利润4.01 亿元（+1.3%），扣除联营企业投资收益后归母净利润为3.86 亿元，同比+22.6%。环比来看，单三季度较上一季度收入变动-5.3%，归母净利润+26.9%。

扣除联营企业投资收益后归母净利润和毛利率环比均显著提升，彰显强护城河和高端化进展。在24Q3 营收环比略降3.2%的同时，公司毛利率达31.2%，环比提升8.3PCT，显示出公司高端化战略在持续推进。公司始终深耕主营业务，不断优化产品结构布局，力求在激烈的市场竞争中保持领先地位。特别是在高端不锈钢管材领域展现出前瞻性的战略眼光，积极布局新兴市场，捕捉行业未来发展的先机。公司进一步加大了对高附加值、高技术含量产品的研发投入与市场推广力度。以24H1 为例，此类产品应用于高端装备制造及新材料领域的收入占比达22%，同比+40%。

研发费用率持续提升，质量回报双提升。24Q3 公司研发费用率达4.38%，同比和环比分别提升0.21PCT 和0.39PCT。2024 年9 月公司制定“质量回报双提升”行动方案，将进一步加大科技创新投入，确保研发费用年增长率不低于行业平均水平，聚焦于高端产品的研发、生产工艺的优化以及新材料、新技术的探索。主动提升分红水平，实施稳健的分红机制以回馈广大投资者，2024 年10 月14 日，公司发布公告宣布以自有资金或自筹资金回购不低于人民币1.5 亿元且不超过人民币3 亿元的公司股份，突显公司对未来持续发展的信心和对公司价值的认可。

由于公司高端产品持续发力、23 年收购德国EBK 并获得大单以及公司投资收益下滑，我们预测公司24-26 年每股收益分别至1.42、1.67 和1.84 元（原24-25 年每股收益的预测值为1.46、1.56 元）。以DCF 法进行估值，目标价26.99 元。

风险提示

募投项目进度不及预期风险、产品升级不及预期风险、宏观经济增速放缓、能源价格大幅波动风险。