公司前三季度利润同比下行主要原因是：1）境外较高毛利率的逆变器及电池销售收入的金额下降，境内较低毛利率的户用光伏系统等销售收入的增加金额，导致总体销售毛利较大减少；2）同时随着公司研发持续投入、市场开拓力度加强、规模效应下降等综合因素影响，使得成本费用率较去年有所上升。公司Q3 利润已环比有所改善，看好公司后续盈利能力持续修复。事件：
2024 年10 月29 日，公司發佈2024 年三季報，根據公司公告，2024 年前三季度公司實現營業收入49.43 億元，同比-12.51％；實現歸母淨利潤865.21 萬元，同比-93.03%；實現扣非歸母淨利潤-3168.91 萬元，同比-103.58%。
分季度來看，24Q3 公司實現營業收入17.96 億元，同比-2.20％，環比-11.17%；實現歸母淨利潤3248.27 萬元，同比-78.64%，環比+550.84%；實現扣非歸母淨利潤2322.78 萬元，同比-83.68%，環比+216.19%。
公司前三季度利潤同比下行主要原因是：1）境外較高毛利率的逆變器及電池銷售收入的金額下降，境內較低毛利率的戶用光伏系統等銷售收入的增加金額，導致總體銷售毛利較大減少；2）同時隨着公司研發持續投入、市場開拓力度加強、規模效應下降等綜合因素影響，使得成本費用率較去年有所上升。公司Q3 利潤已環比有所改善，看好公司後續盈利能力持續修復。
行業去庫加速，盈利能力有所改善
根據公司半年報，24H1 公司逆變器銷量約爲 27.85 萬台，其中併網逆變器銷量約爲 25.59 萬台，佔比約 91.89%；儲能逆變器銷量約爲 2.26 萬台，佔比約8.11%。逆變器產品境外銷售量爲15.52 萬台，佔比爲55.71%，海外營收受制於境外行業庫存偏高等因素影響，逆變器和電池的銷量較去年同期下降，隨着行業庫存逐步去化，我們預計公司收入規模有望回升。根據公司投資者調研紀要，公司三季度以來整體銷售區域的結構預計將有所改善，其中海外銷售佔整體銷售比例Q3 環比有所提升，從毛利率上看，Q3 單季度銷售毛利率爲23.41%，環比Q2 提升3.26Pcts，由此判斷公司出貨結構或已有所改善。
投資建議
公司盈利短期承壓，隨着公司全球化佈局的加深以及海外逆變器庫存去化加速，看好公司後續盈利能力持續修復。我們預計公司24-26 年營收分別爲74.47/108.10/124.97 億元，歸母淨利潤分別爲1.55/5.95/8.21 億元，對應PE分別爲79x/20x/15x，維持「推薦」評級。
風險提示
下游需求不及預期，市場競爭加劇風險等。
