三季度以来公司自营向上弹性较大，投资收益率环比上行明显，管理费率下行致公司利润明显增厚。1）9M24 公司自营投资净收益11.3 亿元，同比-5.8%，收入占比26.7%。3Q24公司自营投资净收益4.4 亿元，同比/环比+98.2%/+67.0%。单三季度，公司自营投资收益率5.1%，较Q2 提升2.2%。2）9M24 公司管理费32.4 亿元，同比-6.9%；3Q24 公司管理费11.4 亿元，同比-7.8%/环比+4.5%。3Q24公司管理费率（占证券主营比）73.2%，同比/环比+0.3/-18.4pct。事件：10/30，國金證券披露三季度報。9M24 公司實現營收42.9 億元，同比-14.7%；歸母淨利潤8.9 億元，同比-27.7%。3Q24 公司營收16.2 億元，同比/環比-5.1%/+35.4%；歸母淨利潤4.4 億元，同比/環比+21.3%/+398.9%。9M24 公司的加權平均ROE 爲2.72%，較去年同期 -1.18 pct。
投行業績韌性較強，排名逆勢提升，業績貢獻較爲穩定。9M24 公司投行業務收入6.6 億元，同比-40.0%，收入佔比15.7%，同比-6.6pct。3Q24 公司投行業務收入2.0 億元，同比/ 環比-63.9%/-15.3% 。9M24 公司 IPO/ 再融資/ 債券承銷規模分別爲21.5/75.0/870.3 億元，同比-69.9%/+166.1%/+4.2%，市佔率分別爲4.7%/7.5%/0.9%，行業排名第8/4/20 名，同比提升3/16/3 名。我們認爲隨後續股權融資嚴監管邊際改善，公司投行業務具備較大業績彈性向上空間。公司一直以來圍繞着「投行牽引」的戰略原則，以發行人 IPO、再融資 託管業務爲基礎，爲財富、資管、機構等業務體系引薦客戶和發掘業務機會，持續推動投行與其他業務協同。通過公司內部協同機制，我們預計後續投行客戶及業務規模修復，有望牽引其他業務業績向上。
經紀收入受市場交投活躍下行所累，依託「佣金寶」構建線上線下服務體系，持續推買方顧問轉型。受三季度市場交投活躍下行影響，公司經紀業務收入承壓。9M24 公司經紀業務收入11.6 億元，同比-5.1%。3Q24 公司經紀業務收入3.9 億元，同比/環比-5.3%/+1.0%。近年來，公司積極通過價值營銷、平台賦能、數字化精細運營等方式，夯實券商财富管理產品專業能力，持續推進财富管理品牌影響力。依託“佣金寶“APP 爲核心場景，構建線上線下聯動融合、智能與人工協同的精細化客戶服務體系。期末，公司客戶資金規模318 億元，實現大幅增長，較上季度末+37.8%，較年初+36.4%。
三季度以來公司自營向上彈性較大，投資收益率環比上行明顯，管理費率下行致公司利潤明顯增厚。1）9M24 公司自營投資淨收益11.3 億元，同比-5.8%，收入佔比26.7%。3Q24公司自營投資淨收益4.4 億元，同比/環比+98.2%/+67.0%。單三季度，公司自營投資收益率5.1%，較Q2 提升2.2%。2）9M24 公司管理費32.4 億元，同比-6.9%；3Q24 公司管理費11.4 億元，同比-7.8%/環比+4.5%。3Q24公司管理費率（佔證券主營比）73.2%，同比/環比+0.3/-18.4pct。
投資分析意見：國金證券堅持「做大做強」戰略方向，秉持投行牽引戰略，重視內涵式發展與業務協同價值。财富管理業務亦有望憑藉數字化精細運營及買方投顧轉型持續提升品牌價值和業務規模。我們下調公司24-25E 盈利預測（原預測爲18、20 億元，預測時間2023 年10 月），新增26E 盈利預測，預計國金證券24-26E 實現淨利潤15、17、18 億元，yoy-10%/+11%/+7%，維持國金證券「增持」評級。
風險提示：資本市場改革不及預期，對A 股市場流動性提振效果不及預期，市場大幅下跌，新發基金和基金規模增長乏力。2024 年9 月12 日，證監會廈門證監局公佈廈門證監局關於對國金證券股份有限公司、王學霖、阮任群採取出具警示函措施的決定。
