3Q 新签生效订单增速亮眼，在手订单充沛有望支撑公司业绩稳健增长。1-3Q24 公司新增生效订单812.51 亿元，同比+26.5%；其中3Q24 新增生效订单251.78 亿元，同比+63.8%，清洁高效能源装备/可再生能源装备/工程与贸易/现代制造服务业/新兴成长产业分别同比+43.9%/+152.3%/+65.5%/-28.8%/+103.1%。截至3Q24 末，公司合同负债398.4 亿元，环比增长9.6%。根据公司披露1，截至今年上半年公司在手订单已超过1200 亿元，我们预计后续有望逐年稳健兑现业绩。3Q24 業績基本符合我們預期
公司公佈3Q24 業績：1-3Q24 營業收入470.25 億元，同比+7.1%；歸母淨利潤26.25 億元，同比-9.9%；扣非歸母淨利潤24.69 億元，同比-8.2%。
其中3Q24 收入140.97 億元，同比-3.3%；歸母淨利潤9.33 億元，同比+2.6%；扣非歸母淨利潤8.34 億元，同比-4.1%。業績基本符合我們預期。
3Q 新籤生效訂單增速亮眼，在手訂單充沛有望支撐公司業績穩健增長。1-3Q24 公司新增生效訂單812.51 億元，同比+26.5%；其中3Q24 新增生效訂單251.78 億元，同比+63.8%，清潔高效能源裝備/可再生能源裝備/工程與貿易/現代製造服務業/新興成長產業分別同比+43.9%/+152.3%/+65.5%/-28.8%/+103.1%。截至3Q24 末，公司合同負債398.4 億元，環比增長9.6%。根據公司披露1，截至今年上半年公司在手訂單已超過1200 億元，我們預計後續有望逐年穩健兌現業績。
低毛利訂單逐步消化，盈利明顯改善。3Q24 毛利率爲16.6%，同環比分別-0.7/+4.0ppt，我們認爲主要系先前煤電低毛利訂單的逐步消化，待全部消化後未來毛利率有望穩步提升。3Q24 銷售/管理/研發/財務費用率分別同比-0.1/-0.7/+0.2/-0.2ppt 至2.4%/4.8%/4.6%/0.1%；歸母淨利率約6.6%，同環比分別+0.4/+2.3ppt。
發展趨勢
公司卡位電力系統靈活調節賽道，長期景氣度有望持續。新型電力系統中靈活調節能力具有一定稀缺性，火電靈活性、抽水蓄能、新型儲能均是重要的調節資源，發展空間廣闊。公司中標「三改聯動」市場多個項目，上半年電站服務板塊收入同比增速84.8%，節能改造市場份額穩居頭部；公司今年連續中標安徽寧國、青海南山口、河南弓上等抽蓄項目，龍頭優勢明顯。
新能源與海外業務持續發力。截至7 月中旬，公司風電累計中標容量突破700 萬千瓦，達到2023 年全年水平；公司簽約埃塞俄比亞科伊沙水電站機電成套項目，是目前中國自主品牌出口非洲的單機容量最大水電項目2。
盈利預測與估值
維持2024/2025 年盈利預測不變。當前A、H 股股價分別對應2024/2025年13.2/10.5、7.7/6.0 倍P/E。維持A/H 股跑贏行業評級。A/H 股目標價爲17 元/11.6 港元，分別對應2024/2025 年14.2/11.3 倍和8.7/6.8 倍P/E，較當前股價有7.8%/13.5%上行空間。
風險
低毛利訂單消化速度、電源投資增速不及預期，原材料成本上漲超預期。