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龙蟠科技(603906):业绩基本符合预期 盈利环比改善

龍蟠科技(603906):業績基本符合預期 盈利環比改善

中金公司 ·  11/01

3Q24 業績符合市場預期

公司1-3Q24 實現營業收入56.61 億元,同比下降12.81%,實現歸屬上市公司股東淨利潤-3.03 億元,同比上升58.33%,實現扣非淨利潤-4.01 億元,同比上升49.39%。其中,3Q24 單季度實現營業收入20.92 億元,環比下降0.10%,實現歸屬於上市公司股東的淨利潤-8189 萬元,QoQ 減虧6096 萬元,實現扣非淨利潤-1.05 億元,QoQ 減虧7697.8 萬元。我們認爲,公司環比減虧明顯,四季度盈利有望進一步改善,業績基本符合預期。

分業務來看,3Q24 潤滑油/柴油發動機尾氣處理液/防凍液/車用養護品/磷酸鐵鋰銷量分別爲 8719/71719/22675/4794/50257 噸(QoQ -5.2%/-16.3%/-21.2%/+25.8%+5.0%);銷售均價分別爲18870/1903/5418/2835/32023元/噸(QoQ +12.4%/+8.1%/+23.5%/-31.6%/-4.6%)。

發展趨勢

3Q24 磷酸鐵鋰銷量同環比高增,毛利率有所修復。根據公司經營數據披露,3Q24 磷酸鐵鋰銷量爲50257 噸(YoY+53.2%,QoQ+5.0%);銷售均價爲32023 元/噸(YoY-51.7%,QoQ-4.6%)。我們認爲,公司磷酸鐵鋰銷售均價下降主要是因爲原料端碳酸鋰價格下降。公司目前在手訂單充裕,磷酸鐵鋰新建產能利用率逐步提升,三季度產銷量提升的態勢有望延續,並帶來市場份額的提高和加工費議價能力的增強,盈利情況有望改善。

港股上市募資5 億港元,印尼工廠獲得兩億美元注資。10 月30 日,龍蟠科技在港交所正式掛牌上市,龍蟠科技全球發售1 億股H 股,佔發行完成後公司全部股份的15.04%,募集資金總額約5.50 億港元,所得款項淨額約4.95 億港元。另外,印度尼西亞投資局(INA)等聯合投資者10 月8 日與龍蟠科技簽訂了2 億美元的投資意向書,用以打造全球除中國以外規模最大的磷酸鐵鋰正極材料製造工廠。我們認爲,隨着公司後續融資到位,現金流有望得到明顯改善,海外磷酸鐵鋰市場增長迅猛,公司作爲磷酸鐵鋰出海先行者有望率先受益。

盈利預測與估值

考慮到碳酸鋰價格下行,磷酸鐵鋰行業扭虧仍需時間,我們將2024 年淨利潤預測2.08 億元下調至-3.15 億元,2025 年磷酸鐵鋰行業盈利有望改善,我們維持2025 年淨利潤4.56 億元,對應2025 年P/E 爲14.4x。4Q24 磷酸鐵鋰加工費存在上行預期,板塊預期回暖,估值中樞提升,我們上調目標價25%至10.6 元/股,較目前股價有8%上行空間,對應2025 年P/E 爲15.4x,維持跑贏行業評級。

風險

磷酸鐵鋰海外需求不及預期,碳酸鋰價格持續下行。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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