消费电子延续复苏，公司积极扩产助力成长：据IDC 数据，24Q3 中国智能手机市场出货量约6,878 万台，同比增长3.2%，连续四个季度保持同比增长。事件：公司發佈2024 年三季報，2024 年前三季度公司實現營業收入51.78億元，同比+49.91%；實現歸母淨利潤1.49 億元，同比-37.37%；實現扣非淨利潤1.22 億元，同比-43.51%。單季度看，24Q3 公司實現營業收入18.65億元，同比+11.14%，環比+13.01%；歸母淨利潤0.50 億元，同比-55.51%，環比+26.37%；扣非淨利潤0.42 億元，同比-60.57%，環比-3.68%。
營收同比高增長，盈利能力承壓：2024 年前三季度，公司營收同比高增長，主要系海外業務及汽車電子業務同比高增長。收入最大的貢獻來自於手機爲代表的消費電子領域，營收佔比約70%，汽車電子的收入佔比也達到了20%。
2024 年前三季度公司利潤端有所承壓，主要系：1）業務模式發生改變，需要爲客戶採購原材料的業務模式佔比正不斷提高；2）公司正積極開拓包括汽車電子在內的新興業務，在基建、營銷、研發、管理等各方面不斷加大投入，短期內增加了一定的成本。24Q3 公司毛利率爲11.48%，同比-6.06pcts，環比-0.11pct；淨利率爲3.91%，同比-4.09pcts，環比+0.81pct。費用方面，24Q3 公司銷售、管理、研發及財務費用率分別爲0.25%/4.65%/1.84%/0.21%，同比-0.07/+0.05/-0.37/+0.13pct。
消費電子延續復甦，公司積極擴產助力成長：據IDC 數據，24Q3 中國智能手機市場出貨量約6,878 萬台，同比增長3.2%，連續四個季度保持同比增長。
新一輪換機週期的到來使得市場需求持續向好。vivo，華爲和小米等廠商市場表現亮眼，推動了安卓市場同比增長3.8%。其中華爲、小米手機出貨分別同比增長42%、12.8%。我們認爲受益於行業需求持續復甦，國產頭部客戶出貨量持續增長，公司消費電子業務有望高速增長。目前公司產能利用率處於較高水平，各客戶的新老項目也正陸續上線交付。隨着包括手機在內的各類訂單需求增長，公司正加緊國內外各基地的產能投建，以滿足客戶需求。
目前公司在國內惠州、嘉興以及海外印度、孟加拉、越南都建有製造基地，每年可爲客戶提供超過1 億部智能手機或同類電子產品的製造服務。目前正在興建的深圳坪山基地，預計2025 年落成達產之後，每年可以爲公司提供約4000 萬台智能終端或同類電子產品的製造能力。
汽車電子高速成長，第二增長曲線打開成長空間：隨着汽車電子市場的高速發展，公司汽車電子的佔比也不斷提高，24H1 汽車電子業務營收7.09 億元， 同比+250.45%，營收佔比達21.41%。在汽車電子領域，公司已成功進入知名汽車零部件供應商法雷奧、大陸、日本電裝的供應鏈體系，爲客戶提供各類傳感器、汽車行駛數據記錄系統、智能座艙硬件、電源管理系統等汽車電子部件，廣泛應用於包括寶馬、奧迪、大衆、特斯拉、日產、吉利等國內外知名汽車品牌。公司和造車新勢力華爲、小米亦在汽車電子業務有深度合作。
根據鴻蒙智行公衆號，2024 年9 月鴻蒙智行全系交付新車39931 輛，連續5 個月蟬聯中國汽車品牌終端成交均價TOP1。根據小米2024 年中報，24Q2，Xiaomi SU7 系列交付新車達27,307 輛。汽車行業電動化、智能化的趨勢明確且不可逆轉，國內外車企都在進行相關演變。同時，汽車電子作爲長週期產品類別，客戶穩定且具有確定性。公司爲諸多知名汽車領域客戶提供各類汽車電子相關產品的製造服務，我們認爲公司汽車電子業務延續高速增長的確定性較高，隨着營收佔比逐漸提升，將成爲公司未來發展的第二增長曲線。
維持「買入」評級：行業需求持續復甦，消費電子景氣持續上行，我們看好公司消費電子業務受益於華爲、榮耀、OV 米等國產手機銷量增長，出貨量有望延續高增長。產線滿載運行，同時國內外生產基地產能有序釋放，第二增長曲線汽車電子業務持續高速增長，有望推動公司業績穩健增長。由於2024年安卓智能手機市場延續弱復甦趨勢，增長幅度不及我們預期，且公司非客供料業務佔比不斷提升，拉低了公司毛利率，疊加公司爲拓展汽車電子等新業務，短期內有較大的費用支出，對利潤端短期內造成一定壓力，故我們下調盈利預測，預估公司2024 年-2026 年歸母淨利潤爲2.20 億元、2.50 億元、3.30 億元，EPS 分別爲0.29 元、0.33 元、0.43 元，對應PE 分別爲120X、106X、80X。
風險提示：國際政治經濟局勢波動風險，下游需求不及預期，新業務拓展不及預期，人工成本上漲風險。
