看好公司与中国电子战略协同，政策护航下行业需求拐点可期。根据公司2024年10 月10 日公告，中电金投增持公司股份暨持股5%以上股东协议转让公司股份完成过户登记，增持后中国电子合计控制公司23.10%的股份。公司作为中国电子的成员单位，与中国电子之间在战略、业务以及资金供给等方面的协同有望大为增强。政策端看，近期各项解决地方政府财政及债务问题的政策频出，政府类客户网络安全相关预算有望增长，应收账款压力有望得以缓解，行业拐点可期。新戰略下公司經營質量穩步提升，頻頻中標千萬元級別大單，現金流、費用控制均有所改善。戰略增持後看好公司與中國電子進一步協同，政策護航下網絡安全行業需求拐點可期。
事件：公司發佈2024 年三季度報告，前三季度實現營收27.11 億元，YoY-26.47%；歸母淨利潤-11.76 億元，YoY+3.84%；扣非歸母淨利潤-13.03億元，YoY+0.24%；經營性淨現金流-13.70 億元，YoY+25.03%。Q3 單季度實現營收9.27 億元，YoY-22.95%；歸母淨利潤-3.56 億元，YoY-3.71%；扣非歸母淨利潤-4.49 億元，YoY-37.30%。
經營質量穩步提升，頻頻斬獲千萬元級別大單。前三季度，公司企業級客戶、政府客戶、公檢法司分別佔主營業務收入比例爲77.42%/16.07%/6.51%，其中百萬級以上客戶創收佔營收比重超過67%，500 萬級以上大客戶創收佔營收比重接近50%，500 萬以上大客戶單體創收增速超17%。千萬元級大單方面，Q3 公司中標了「東數西算」某數據中心集群一體化安全項目（算力安全領域）、中國電信安全大腦集採項目、大型能源央企類項目（基於中國芯平台的信創產品以及全系列工業安全產品），此外，公司在金融、製造、能源、政數等一批行業中也斬獲多個近千萬元級大單。毛利率方面，公司前三季度毛利率同比下滑4.92pct 至55.82%，考慮爲公司更加側重回款和現金流管理，以及大項目相對更多、直籤客戶佔比高於去年同期所致。新戰略下公司經營質量穩步提升，前三季度經營性現金流淨額同比增加4.57 億元、同比增長25.03%，三費金額同比下降24.15%、三費費率同比下降8.31pct。
看好公司與中國電子戰略協同，政策護航下行業需求拐點可期。根據公司2024年10 月10 日公告，中電金投增持公司股份暨持股5%以上股東協議轉讓公司股份完成過戶登記，增持後中國電子合計控制公司23.10%的股份。公司作爲中國電子的成員單位，與中國電子之間在戰略、業務以及資金供給等方面的協同有望大爲增強。政策端看，近期各項解決地方政府財政及債務問題的政策頻出，政府類客戶網絡安全相關預算有望增長，應收賬款壓力有望得以緩解，行業拐點可期。
維持「強烈推薦」投資評級。公司經營質量持續提升，預計24-26 年實現歸母淨利潤1.61/2.70/3.49 億元。維持「強烈推薦」投資評級。
風險提示：政策不及預期、下游客戶需求不及預期、行業競爭加劇。
