公司公佈24Q3 業績:收入13.95 億元(yoy-14.01%,qoq-15.13%);歸母淨利潤1.00 億元(yoy-64.98%,qoq-57.83%),環比回落主因三季度鐵礦石價格下跌及海運費上漲。24Q1-3 累計收入46.51 億元(yoy+16.73%);歸母淨利潤5.78 億元(yoy-13.38%)。公司積極提升鐵礦石發運能力,同時銅二期項目預計於24 年底完成主體建設,有望打開未來增長空間,維持「買入」評級。
24Q3 鐵礦石價格下跌、海運費上漲拖累業績表現據公司三季報,24Q3 毛利率52.9%(yoy-9.7pct,qoq-13.2pct),或主因鐵礦石價格同環比有所下跌,據大連商品交易所,24Q3 鐵礦石期貨結算價均價754.46 元/噸(yoy-8.1%,qoq-11.0%)。此外,公司24Q3 期間費用率45.5% ( yoy+16.5pct , qoq+6.4pct ), 其中銷售費用率38.6%(yoy+14.8pct,qoq+3.7pct),或主因公司礦石銷量增加及海運費上漲。公司銷售淨利率7.4%(yoy-18.0pct,qoq-12.0pct)。
鐵礦石短期或震盪爲主,中期供給壓力大
9 月隨着國內陸續出臺經濟扶持政策,鋼鐵行業也逐步走出了全行業虧損的困局,行業截至10 月中旬247 家鋼企盈利率升至70%以上,鋼材價格和鐵水產量也出現回升。因此鐵礦石短期呈現供需格局改善,62%品位鐵礦普氏價格指數回升至$100 附近,我們認爲鑑於國內鐵礦可統計庫存仍處高位,且供給並未減少,因此鐵礦石價格或維持在$90-100 震盪爲主。而針對中遠期,我們根據四大礦山官網等公開資料統計,海外仍有數千萬噸鐵礦新增項目將於25 年建成投產,而全球鋼鐵需求趨於平穩,因此我們認爲鐵礦供給的顯著增加或將形成鐵礦石價格未來下行壓力。
給予目標價16.55 元,維持「買入」評級
考慮海運費價格上漲,我們上調銷售費用假設,預計24-26 年公司EPS 分別1.21/1.43/1.65 元(前值1.42/1.57/1.81 億元)。可比公司PE(2025E)均值11.6X,給予公司25 年11.6 倍PE 估值,對應目標價16.55 元(前值15.32 元),維持「買入」評級。
風險提示:下游需求不及預期,鐵礦石及海運費價格波動。