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江苏神通(002438):保持平稳增长 期待核阀交付

江蘇神通(002438):保持平穩增長 期待覈閥交付

華泰證券 ·  10/30

江蘇神通發佈三季報:Q3 實現營收5.82 億元(yoy+6.95%,qoq+20.73%),歸母淨利8421.39 萬元(yoy+10.56%,qoq+40.54%)。2024 年Q1-Q3 實現營收16.34 億元(yoy+5.87%),歸母淨利2.28 億元(yoy+13.03%),扣非淨利2.06 億元(yoy+15.53%)。公司盈利整體維持了平穩增長,後續核電板塊仍具備較強成長潛力,維持「買入」評級。

Q3 延續上半年良好增長勢頭,期待後續核閥交付公司三季度收入實現了平穩增長,我們推測各板塊整體維持了上半年增長的良好趨勢,其中核電閥門下半年開始交付有所加速,冶金閥門則是保持平穩。

24 年8 月徐圩一期等5 個核電項目獲得國家覈准,上半年神通核能取得訂單5.04 億元,同比+92%,未來有望貢獻增量收入。

盈利能力略有提升,研發投入有所增加

Q3 單季度,公司實現毛利率、淨利率33.26%和14.46%,分別同比+2.83和+0.45pct,毛利率提升主要受產品結構變化影響,整體盈利能力略有改善。

24Q3 公司銷售/管理/研發/財務費用率分別爲4.32%、5.2%、5.84%和1.12%,分別同比-0.55/+0.97/+2.3/-0.39pct。其中研發費用率有所提升主要系全資子公司神通核能研發投入有所加大,Q3 單季度銷售和管理費用率略有波動,但前三季度整體銷售和管理費用率基本穩定。前三季度公司資產減值損失同比+49%,主要系核能裝備存貨跌價計提準備較同期增加,其他收益較同期增加62%,主要系進項稅加計扣除所致。

盈利預測與估值

維持此前盈利預測,預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲3.18 億元、3.90 億元、4.65 億元,對應PE 21、17 和14x。可比公司2025 年Wind 一致預期PE 均值爲17 倍,考慮到公司在軍工和半導體閥門的潛在增長潛力,給予公司25 年22 倍PE,目標價16.7 元(前值13.9 元),維持「買入」。

風險提示:1)行業競爭格局超預期加劇;2)原材料價格大幅上漲;3)核電/冶金需求不及預期。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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