上调目标价至 23.53 元，维持“增持”评级。考虑到前三季度收入占全年比重较低，不因单季度业绩波动调整全年业绩预测。2024-2026 年公司EPS 分别为0.77、0.96、1.14 元。参考可比公司2025 年24.51 倍PE，上调公司目标价至23.53 元，维持“增持”评级。本報告導讀：
前三季度收入佔比較小，短期業績波動不改全年趨勢，業務在新客戶和新領域持續突破
投資要點：
上調目標價至 23.53 元，維持「增持」評級。考慮到前三季度收入佔全年比重較低，不因單季度業績波動調整全年業績預測。2024-2026 年公司EPS 分別爲0.77、0.96、1.14 元。參考可比公司2025 年24.51 倍PE，上調公司目標價至23.53 元，維持「增持」評級。
Q3 收入低於預期，但對全年結果影響有限。2024 年前三季度公司實現營業收入2.94 億元，同比增長5.86%。其中單Q3 實現營業收入1.02 億元，同比下滑18.60%，收入低於預期。我們認爲主要原因是公司的訂單規模較大，大訂單的跨期確認節奏問題影響當期收入增速。從前幾年的數據來看，公司前三季度收入佔全年比例均未超過40%，大部分收入來自於Q4，因此單季度的收入增速波動不改全年向好的趨勢。
毛利率承壓，現金流有明顯修復。報告期內，公司綜合毛利率爲35.96%，較上年同期下滑7.01pct。主要因爲公司切入多個領域，面臨的競爭壓力增大，同時項目實施難度增加，面臨收入和成本端的雙重壓力。基於此，公司也在費用端積極尋求變化，減少費用的開支對於利潤表的衝擊。同時公司加強了對於應收賬款的回收，報告期內收到經營性現金4.02 億元，同比增長36.24%，充足的現金儲備爲公司加大研發投入奠定堅實基礎。
持續拓展新客戶和新領域，信創背景下有望迎來突破。公司通過司庫建設作爲突破口，持續深挖戰略客戶的其他業務場景，在集團預算管理、財務共享等領域積極突破。另外在金融領域，對於OracleEBS 的替代有望在年內上線，或將作爲金融行業總賬模塊國產替換的標杆項目，持續打開信創業務的成長空間。
風險提示：宏觀經濟環境波動的風險、信創推進不及預期的風險。