盈利预测与估值潮宏基於10 月30 日公佈三季報：3Q24 收入14.3 億元，同比-4.4%，環比-12.7%；歸母淨利潤8643 萬元，同比-17.2%，環比-12.4%；1-3Q24 收入48.6 億元，同比+8%；歸母淨利潤3.16 億元，同比+1%。公司三季度收入同比小幅下降，我們認爲主要系金價高位上漲對銷售形成壓制；銷售結構變化致使毛利率同比下降，但公司積極推進渠道優化，費用支出有所改善。我們認爲公司高性價比定位使得同店銷售具備較強韌性，維持「買入」評級。
金價高位上漲導致終端消費需求偏弱，潮宏基經營韌性較強三季度金價高位上漲，上海黃金交易所AU9999 價格從6 月末的550 元上漲至9 月末的595 元，漲幅約8%，導致消費者購買黃金飾品的觀望情緒較爲濃厚。從行業終端銷售來看，根據國家統計局，7-9 月我國限額以上金銀珠寶類零售總額同比分別-10.4%/-12.0%/-7.8%。我們認爲在行業整體消費偏弱的背景下，潮宏基逆勢拓店，經營韌性較強，3Q24 收入同比小幅下降4.4%，好於行業整體水平。
收入結構變化影響毛利率同比下降，期間費用率有所改善3Q24 毛利率爲24.2%，同比-2.3pct，我們預計主因毛利率相對較低的傳統黃金產品和加盟渠道收入佔比提升所致；銷售費用率同比下降0.3pct 至12.2%，我們預計主因公司積極推進自營渠道優化改善，且加盟店快速拓展致銷售費用有所降低。管理費用率/研發費用率/財務費用率同比分別-0.2/-0.1/-0.2pct 至2.2%/1.0%/0.4%。綜合影響下，3Q24 歸母淨利率同比下降0.9pct 至6.1%。
盈利預測與估值
考慮到金價高位震盪，行業終端消費需求偏弱，我們下調2024-2026 年歸母淨利潤至3.7 億元、4.4 億元和5.0 億元，對應EPS 爲0.41、0.49、0.56元（前值0.47/0.59/0.67 元）。可比公司25 年Wind 一致預期PE 均值爲14倍，給予公司25 年14 倍PE，對應目標價6.9 元（前值7.05 元）。
風險提示：展店不達預期、金價波動、市場競爭加劇。
