分析点评主要觀點：
事件：
公司發佈2024 年三季度報告：2024 年前三季度實現營業收入13.48 億元，同比+10.95%；歸母淨利潤2.28 億元，同比+60.66%；扣非歸母淨利潤1.63 億元，同比+33.87%。
分析點評
三季度利潤增長亮眼，毛利率提升明顯
公司2024Q3 收入爲4.38 億元，同比+21.69%；歸母淨利潤爲0.91 億元，同比+158.74%，主要是由於核心產品銷售穩步增長以及處置子公司股權產生收益；扣非歸母淨利潤爲0.52 億元，同比+52.62%。公司堅持以「338 大產品打造計劃」的落地實施爲中心，充分挖掘並激活管理層和員工的潛能，實現績效增長。
24 年前三季度公司整體毛利率爲72.86%，同比+3.73 個百分點；銷售費用率40.62%，同比-0.95 個百分點；管理費用率7.69%，同比-1.29個百分點；研發費用率7.67%，同比+2.96 百分點；財務費用率0.50%，同比-0.12 個百分點；經營性現金流淨額爲1.17 億元。
中藥創新藥放量迅速，化藥產品依折麥布片增長迅速24 年前三季度，製藥板塊業績穩步增長，收入12.39 億元，同比+14.31%。中藥方面，藤黃健骨片全面實行集採，銷售量同比增長約14%，目前該產品已經累計完成近8,400 家公立醫療機構的覆蓋，其中等級醫院約2,400 家；中藥創新藥玄七健骨片、小兒荊杏止咳顆粒創銷售新高，其中玄七健骨片前三季度收入約8600 萬元，同比增長超340%，該產品已經覆蓋1,000 多家公立醫療機構，其中等級醫院近700 家；小兒荊杏止咳顆粒銷售收入約6000 萬元，同比增長超130%，該產品已經累計完成1,500 多家公立醫療機構的覆蓋，其中等級醫院超1,000 家；子公司滕王閣藥業收入1.85 億元，同比增長超15%；化藥方面，依折麥布片銷售收入約2.33 億元，同比增長超100%，該產品累計完成了近4,500 家公立醫療機構的覆蓋，其中等級醫院約1,800 家。
新產品養血祛風止痛顆粒提交上市許可申請，該產品未來市場空間可觀養血祛風止痛顆粒是基於中國近代著名中醫大家張錫純先生的代表性方劑「升陷湯」的加減配方而成，能改善腦供血不足情況，迅速緩解頭痛、頭暈症狀，可廣泛應用於臨床治療反覆發作性緊張型頭痛。頭痛相關疾患病人數多，診斷和治療仍然存在較大不足，據《中國偏頭痛診斷與治療指南（中華醫學會神經病學分會第一版）》，偏頭痛是一種常見的慢性發作性腦功能障礙性疾病，全球約10.4 億人患有偏頭痛，男性終身患病率約10%，女性約22%，我國偏頭痛的年患病率約爲9%。養血祛風止痛顆粒未來發展空間較大，市場前景可觀。
投資建議
我們看好公司中藥創新藥品種穩步放量。根據公司三季度報告顯示，化藥產品依折麥布片集採後快速放量，前三季度利潤增長迅速，業績表現亮眼。收入端，我們維持此前預測，預計24-26 年收入爲17.37/20.26/23.64 億元，分別同比增長7%/17%/17%，利潤端，考慮到公司產品結構持續優化，毛利率穩步提升，集採內產品持續放量，前三季度利潤端增長顯著，同時處置子公司股權產生收益貢獻利潤，我們上調了此前利潤預測，預計24-26 年歸母淨利潤分別爲2.79/3.04/3.67億元（前預測值爲2.25/3.00/3.52 億元），分別同比增長49%/9%/21%，對應估值爲19X/17X/14X。維持「買入」投資評級。
風險提示
政策變化風險；產品質量控制風險；研發風險
