小分子业务毛利率水平有所改善，剔除大订单影响后营收环比增长2024 年前三季度小分子业务收入33.87 亿元，剔除大订单影响后同比增长7.71%；单Q3 季度小分子业务实现收入11.92 亿元，剔除大订单影响后同比增长18.89%，环比增长22.52%。2024 年前三季度小分子业务毛利率48.89%，剔除大订单影响后同比提升1.19 个百分点，随着公司各项成本管控措施的有效实施，以及临床后期项目和商业化项目增多，小分子业务已基本消化因大订单增加的各项资源。事件:
2024 年10 月30 日，凱萊英發布2024 年三季度報，公司2024 年前三季度實現營業收入41.40 億元(同比-35.14%)，剔除大訂單影響後同比增長4.48%，歸屬於上市公司股東的淨利潤爲7.10 億元(同比-67.86%)，扣非後歸屬於上市公司股東淨利潤爲6.63 億元(同比-67.41%)。2024 年單Q3 季度實現營業收入14.43 億元（同比-18.09%），剔除大訂單影響後同比增長12.23%，環比上季度增長11.21%，歸屬於上市公司股東的淨利潤爲2.11 億元(同比-59.68%)。
投資要點:
小分子業務毛利率水平有所改善，剔除大訂單影響後營收環比增長2024 年前三季度小分子業務收入33.87 億元，剔除大訂單影響後同比增長7.71%；單Q3 季度小分子業務實現收入11.92 億元，剔除大訂單影響後同比增長18.89%，環比增長22.52%。2024 年前三季度小分子業務毛利率48.89%，剔除大訂單影響後同比提升1.19 個百分點，隨着公司各項成本管控措施的有效實施，以及臨床後期項目和商業化項目增多，小分子業務已基本消化因大訂單增加的各項資源。
新興業務項目即將進入交付期，Q4 季度有望恢復增長態勢2024年前三季度新興業務收入7.45 億元，同比下降8.37%，主要受生物醫藥融資復甦緩慢影響所致；單Q3 季度新興業務實現收入2.45 億元，同比下降13.26%，從在手訂單和執行情況來看，Q4 季度新興業務將重新恢復增長態勢。2024 年前三季度新興業務毛利率19.97%，同比下降12.99 個百分點，主要受國內市場持續低迷、部分業務仍處於產能爬坡期等因素影響，隨着項目交付持續增加，特別是海外項目的增多，這一問題會逐漸得到緩解。
持續升級優化管理運營體系，全面加速全球化佈局公司在歐洲的首個研發及中試基地Sandwich Site 已投入運營，並已開始承接訂單。公司獲得多個跨國製藥公司的多肽臨床中後期項目，與國內重要客戶簽訂GLP-1 多肽商業化訂單，截至2024 年三季報公司多肽固相合成產能超20000L，以滿足國內外客戶固相多肽商業化生產需求。
盈利預測和投資評級預計2024-2026 年公司營業收入爲59、70、83 億元，歸母淨利潤爲10、13、15 億元，對應PE 爲30、24、20x，維持「買入」評級。
風險提示1、匯率風險；2、政策變化風險；3、臨床項目運營風險；4、行業政策變化風險；5、核心人員流失風險。
