BGM0504 降糖减重临床进展较快，吸入制剂进展顺利2024 年前三季度公司研发投入为2.22 亿元，同比增长35.3%，研发投入占营业收入的22.69%。BGM0504 注射液减重适应症已获得Ⅲ期临床试验伦理批件，且首例受试者已入组；降糖适应症Ⅲ期沟通交流已获CDE 答复，同意开展Ⅲ期临床。BGM0504 注射液减重适应症在美国已获批 IND，目前首例受试者已入组。2024 年前三季度業績穩健增長，BGM0504 及吸入製劑進展順利2024 年前三季度公司實現營收9.77 億元（同比+6.77%，下文都是同比口徑），歸母淨利潤1.77 億元（-7.5%），扣非歸母淨利潤1.74 億元（-7.5%），毛利率58%（-0.58pct），淨利率15.02%（-4.3pct）。2024Q3 公司實現收入3.19 億元（-2.52%），歸母淨利潤0.71 億元（-13.73%），剔除創新藥研發費用影響後，歸母淨利潤同比增長16.11%，扣非歸母淨利潤0.68 億元（-17.34%），毛利率63.58%（+0.42pct），淨利率20.22%（-3.71pct）。公司BGM0504 臨床進展較快，鐵劑及吸入製劑研發進展順利。我們看好公司的長期發展，維持公司的盈利預測，預計公司2024-2026 年歸母淨利潤爲2.17/2.27/2.5 億元，當前股價對應PE 爲56.1/53.6/48.6 倍，維持「買入」評級。
研發費用率持續提升，期間費用率有所上升
2024 年前三季度公司銷售費用率、管理費用率、研發費用率、財務費用率分別爲5.76%、8.67%、21.74%、3.04%，同比+0.83pct、-0.41pct、+3.83pct、+0.39pct，2024Q3 公司銷售費用率、管理費用率、研發費用率、財務費用率分別爲5.2%、9.07%、21.81%、3.39%，同比+0.1pct、-0.49pct、+3.35pct、+1.53pct。
BGM0504 降糖減重臨床進展較快，吸入製劑進展順利2024 年前三季度公司研發投入爲2.22 億元，同比增長35.3%，研發投入佔營業收入的22.69%。BGM0504 注射液減重適應症已獲得Ⅲ期臨床試驗倫理批件，且首例受試者已入組；降糖適應症Ⅲ期溝通交流已獲CDE 答覆，同意開展Ⅲ期臨床。BGM0504 注射液減重適應症在美國已獲批 IND，目前首例受試者已入組。
仿製藥方面，吸入用布地奈德混懸液已在國內申報，噻託溴銨奧達特羅吸入噴霧劑已通過 BE 試驗，噻託溴銨吸入噴霧劑已通過 BE 試驗，噻託溴銨吸入粉霧劑已經完成中試，沙美特羅替卡松吸入粉霧劑臨床試驗申請已獲批，目前首例受試者已入組。羧基麥芽糖鐵注射液已完成 BE 試驗。
風險提示：研發失敗的風險、業績不及預期的風險、匯率波動風險等。
