公司2024Q1-Q3 实现营收19.35 亿元（同增20%），归母净利润1.65 亿元（同增75%），扣非归母净利润1.65 亿元（同增77%）。其中2024Q3 公司营收7.13 亿元（同增11%），归母净利润0.64 亿元（同增45%），扣非归母净利润0.64 亿元（同增49%）。盈利端，2024Q3 公司毛利率同增6pct 至23.77%，主要系公司在原材料下行趋势下积极做储备，稳定大包装产品价格所致，销售/管理费用率分别同比-0.04pct/+1pct 至4.70%/3.91% ， 净利率同增2pct 至9.10%。公司发布股份回购计划，拟以自有资金或自筹资金1.1-1.5 亿元，以不超过6.07 元/股的价格回购 0.18-0.25亿股，占总股本的 1.01%-1.38%，用于实施股权激励或注销并减少公司注册资本，体现出管理层对公司未来发展的信心与投资价值的认可。2024 年10 月30 日，蓮花控股發佈2024 年三季度業績報告、股份回購預案。
投資要點
盈利優化趨勢延續，股份回購增強信心
公司2024Q1-Q3 實現營收19.35 億元（同增20%），歸母淨利潤1.65 億元（同增75%），扣非歸母淨利潤1.65 億元（同增77%）。其中2024Q3 公司營收7.13 億元（同增11%），歸母淨利潤0.64 億元（同增45%），扣非歸母淨利潤0.64 億元（同增49%）。盈利端，2024Q3 公司毛利率同增6pct 至23.77%，主要系公司在原材料下行趨勢下積極做儲備，穩定大包裝產品價格所致，銷售/管理費用率分別同比-0.04pct/+1pct 至4.70%/3.91% ， 淨利率同增2pct 至9.10%。公司發佈股份回購計劃，擬以自有資金或自籌資金1.1-1.5 億元，以不超過6.07 元/股的價格回購 0.18-0.25億股，佔總股本的 1.01%-1.38%，用於實施股權激勵或註銷並減少公司註冊資本，體現出管理層對公司未來發展的信心與投資價值的認可。
家庭端味精持續提升，松茸鮮積極開拓適配渠道2024Q3 公司味精收入 4.79 億元（同減2%），工業端受外部環境影響相對承壓，家庭端銷售持續回升，公司推進空白區域網點開發與成熟區域市場下沉，並佈局特通渠道等新增長點。2024Q3 雞精等復調收入 1.10 億元（同增 50%），松茸鮮勢能持續釋放，截至目前已完成年初目標，新零售團隊正積極接洽會員制商超渠道做增量。2024Q3 算力服務收入爲 0.33億元，目前算力業務實現盈虧平衡，全年有望達成收入1.2億元、淨利潤0.15 億元的股權激勵考覈目標。
維持經銷渠道政策支持，積極做特通渠道滲透分渠道來看， 2024Q3 公司線上/ 線下渠道收入分別爲0.43/6.70 億元，分別同增76%/9%，線上直播渠道取得明顯拓展，截止2024Q3 末，公司經銷商數量爲 2807 家，較年初淨增加71 家，公司針對經銷渠道做政策支持，通過產品矩陣導入方式平衡渠道利潤，藉助線上線下聯動發展實現營銷協同。分區域來看，2024Q3 華北/華東/華南/華西/華中/國外 營收分別爲 0.75/0.88/1.00/0.87/2.23/1.39 億元，分別同比 +58%/-24%/+4%/-1%/+10%/+55%，華中成熟市場仍延續經銷商開拓，同時公司加強華東/華北地區商超鋪貨，全國滲透空間仍足，海外市場公司抓住運費調整契機，針對味精產品做開拓工作，帶動海外區域環比改善。
盈利預測
公司持續進行內部改革，調味品主業市佔率穩步提升，同時積極開拓算力第二增長曲線，隨着降本增效成果釋放，算力業務拓展不斷優化業務結構，盈利增勢延續確定性強。根據三季報，我們調整2024-2026 年EPS 分別爲0.13/0.19/0.26（前值爲0.13/0.17/0.23）元，當前股價對應PE 分別爲37/25/19 倍，維持「買入」投資評級。
風險提示
宏觀經濟下行風險、食品安全風險、主業增長不及預期、股權激勵進展低於預期、算力業務進展不及預期的風險、成本上漲風險等。
