分产品看，24Q1-Q3 整体厨柜/定制衣柜/木门分别实现营业收入16.6/15.0/2.4 亿元，同比变化-5.18%/-10.22%/+0.46%。毛利率分别为41.58%/37.76%/20.77%，同比变化-2.01pct/-1.01pct/+2.82pct。事件：公司發佈三季報，24Q1-Q3 實現營業收入36.8 億元，同比減少6.46%；實現歸母淨利潤2.7 億元，同比減少23.80%；實現扣非歸母淨利潤2.3 億元，同比減少28.32%。
單季度看，24Q3 實現營業收入14.6 億元，同比減少10.14%；實現歸母淨利潤1.2 億元，同比減少30.93%；實現扣非歸母淨利潤1.1 億元，同比減少33.05%。淨利潤的減少主要系銷售減少及毛利率下降所致。
24Q1-Q3 公司綜合毛利率爲36.83%，同減1.6pct。期間費用率爲29.20%，同增3.5pct。其中，銷售/管理/研發/財務費用率分別爲17.40%/6.14%/5.60%/0.06%，同比變化+2.5pct/+0.8pct/-0.2pct/+0.3pct。
分產品看，24Q1-Q3 整體廚櫃/定製衣櫃/木門分別實現營業收入16.6/15.0/2.4 億元，同比變化-5.18%/-10.22%/+0.46%。毛利率分別爲41.58%/37.76%/20.77%，同比變化-2.01pct/-1.01pct/+2.82pct。
分渠道看，24Q1-Q3 直營店/經銷店/大宗業務/海外業務分別實現營業收入2.5/19.2/11.1/1.3 億元，同比變化-16.25%/-11.81%/+0.95%/+35.24%。毛利率分別爲67.26%/36.68%/36.48%/24.87%， 同比變化-2.59pct/-0.53pct/-1.95pct/+8.15pct。截止24Q3，公司共有4579 家門店，相較23 年末減少4家門店。
盈利預測與評級：我們將公司24/25 年淨利潤由5.6/5.9 億元下調至4.6/5.0億元，同比變化-23%/+9%。參考可比公司給予25 年12-14xPE，合理價值區間爲13.7-16.0 元/股，給予「優於大市」評級。
風險提示：行業競爭加劇風險，地產銷售下滑風險，終端需求不及預期，原材料價格波動風險。
