24Q3 盈利能力仍承压，期间费用率稳定。事件：2024 年10 月29 日，海信視像發佈2024 年三季報。24 年前三季度公司營收/歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤分別爲407/13.1/9.9 億元，同比分別爲+3.6/-19.5/-27.3%，其中24Q3 分別爲152/4.8/3.5 億元，同比分別爲+5.8/-19.5/-32.3%，24Q3 收入恢復增長。
24Q3 境外智慧顯示終端收入快速增長，大屏化及高端化戰略穩步推進。
24Q3 智慧顯示終端收入121.97 億元（同比+8.0%），其中境外收入81.8億元（同比+16.4%），境外北美和歐洲出貨額同比分別+24.6%和+29.3%，內銷受Vidda 品牌調整影響預計仍有所承壓，但Q4 受益於以舊換新政策有望好轉。大屏及中高端方面，24Q3 85 吋及以上/100 吋及以上產品全球銷售額同比分別爲+69.4/+213.6%，其中境外出貨額同比分別+171.1/+810.3%；24Q3 海信系電視Mini LED 產品全球銷售額同比+101.6%，大屏化及高端化戰略穩步推進，境內外產品結構持續優化。
24Q3 盈利能力仍承壓，期間費用率穩定。
1）毛利率：24 年前三季度/24Q3 分別爲15.3/14.5%，同比分別-1.68/-2.
16pct，24Q3 毛利率下降主要或受原材料成本、外銷毛利率受美國競爭激烈下降同時毛利率較低的外銷佔比提升等影響。
2 ） 費用端： 24 年前三季度銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率分別爲6.2/1.7/4.2/0.15%，同比分別-0.32/持平/-0.18/+0.18pct，其中24Q3 分別爲5.9/1.7/3.9/0.13%，同比分別-0.1/+0.25/-0.26/-0.02pct，期間費用率穩定。
3）歸母淨利率：24 年前三季度/24Q3 分別爲3.22/4.76%，同比分別-0.93/-1.15pct。
投資建議：公司爲黑電行業龍頭，持續深化產業鏈垂直協同和橫向佈局，彩電全球份額持續提升且產品結構不斷升級，新顯示業務快速增長，品牌端國內佈局東芝、海信、Vidda 三大品牌，實現不同用戶群體全覆蓋，海外通過TVS 打開日本市場，並藉助體育營銷方式增強海信品牌影響力，同時積極拓展海外區域和渠道，預計Q4 內銷受益於國補有望好轉、外銷或將保持快速增長，看好Q4 整體收入增長提速，成本端面板價格下降或帶來盈利能力提升。我們預計，24-26 年公司歸母淨利潤分別爲19.2/22.5/25.9 億元，對應EPS 分別爲1.47/1.72/1.98 元，當前股價對應PE 分別爲15.2/13.0/11.3倍。維持「推薦」評級。
風險提示：市場競爭加劇、全球經濟形勢承壓帶來的購買力下滑風險、國際貿易環境不確定性、匯率波動、新品表現不及預期、面板價格大幅上升等。
