主品牌稳健增长，索康尼增长亮眼。特步Q3 全渠道流水中单增长，线下客流&连带等多指标均有所拖累。月度趋势来看预计7-9 月均有所承压，但10 月换季等影响催化流水恢复增长，预计Q4 低库存压力下有望轻装上阵。索康尼Q3 流水同比增长50%+，预计全年高增可期。事件描述
公司發佈2024Q3 零售數據，特步主品牌流水同比中單位數增長，索康尼流水同比超50%增長，流水錶現符合預期。
事件評論
主品牌穩健增長，索康尼增長亮眼。特步Q3 全渠道流水中單增長，線下客流&連帶等多指標均有所拖累。月度趨勢來看預計7-9 月均有所承壓，但10 月換季等影響催化流水恢復增長，預計Q4 低庫存壓力下有望輕裝上陣。索康尼Q3 流水同比增長50%+，預計全年高增可期。
庫存保持健康，折扣水平行業領跑。特步主品牌Q3 庫銷比~4 個月，環比2024Q2 基本持平維持在健康水平，折扣75 折基本爲健康水平，整體折扣&庫存水平仍保持穩健領跑同行。
展望未來，公司庫存&折扣處於健康水平，Q4 輕裝上陣，10 月良好消費趨勢有望進一步延續，索康尼等專業運動品牌延續高增並貢獻業績，儘管短期消費仍呈現承壓態勢，但考慮KP 剝離增厚業績，綜合我們預計2024-2026 年特步國際實現歸母淨利潤分別爲12.7、14.6 和16.2 億元，同比增長24%/15%/11%，現價對應PE 分別爲11/10/9 倍，維持「買入」評級。
風險提示
1、零售恢復不及預期；
2、其他品牌發展不及預期；
3、KP 剝離進度不及預期風險。
