投资要点事件
【24 年前三季度】公司實現營業收入109.1 億元（+13.0%）；實現歸母淨利潤9.5億元（ +4.2%）;實現扣非歸母淨利潤8.4 億元(+3.4%)。
【24 年單三季度】公司實現營業收入37.4 億元( +27.1%)；實現歸母淨利潤2.6 億元(+7.0%)；實現扣非歸母淨利潤2.4 億元(+21.6%）。
投資要點
24Q3 海外收入持續高增，國內酵母業務收入環比加速分產品來看，24 年前三季度酵母及深加工產品/製糖產品/包裝類產品/其他產品分別實現營業收入77.1/9.0/3.1/19.3 億元，同比+11.7%/-17.9%/-4.1%/+44.2%。
24 年單三季度酵母及深加工產品/製糖產品/包裝類產品/其他產品分別實現營業收入25.9/3.1/1.1/6.9 億元，同比+17.8%/+5.5%/+16.3%/+76.5%。
分地區來，24 年前三季度國內/國外分別實現營業收入65.8/42.6 億元，同比+6.9%/+21.8%。24 年單三季度國內/國外分別實現營業收入22.7/14.3 億元，同比+20.7%/+30.2%。
關於經銷商，截至24 年前三季度國內/國外經銷商數量分別爲17834/5846個，合計23680 個，淨變動+848/+479 個，合計淨增加1327 個。
24Q3 毛利率受海運費干擾承壓，費用使用效率提升，淨利率亦承壓24 年前三季度毛利率23.3%(-1.4pct)，淨利率8.9%(-1.0pct)。銷售費用率5.3%（+0.1pct）；管理費用率3.3%（-0.3pct）；研發費用率4.0%（-0.4pct）；財務費用率率0.4%（+0.3pct）。
24 年單三季度毛利率21.4%(-3.6pct)，淨利率7.0%。銷售費用率5.6%（-0.1pct）；管理費用率3.1%（-0.9pct）；研發費用率3.8%（-1.1pct）；財務費用率0.8%（+0.1pct）。
多元佈局蓄勢待發，期待海外拉動增長
公司作爲全球最大的YE 供應商和第二大酵母供應商，在保持國內領先的競爭地位的同時，積極開拓海外市場，佈局產能擴建及未來規劃。埃及、俄羅斯工廠24 年預計投產後享受當地低成本原料優勢，進一步提升國際競爭力。公司也擬於東南亞投資設廠，未來海外成長性凸顯。
盈利預測與估值
預計2024-2026 年收入分別爲156.1 、175.3、195.7 億元，同增15%、12%、12%；歸母淨利潤分別爲13.5、15.1、16.7 億元，同增6%、12%、11%。考慮到糖蜜成本有望進一步優化，維持增持評級。
風險提示：原材料價格上升、匯率波動、海外市場開拓受阻
