2024 年前三季度，公司实现营业收入780.09 亿元，同比+2.88%；毛利率为9.95%，同比-8.3pct；归母净利润为26.01 亿元，同比-31.00%。三季度单季度实现营业收入267.37 亿元，同比+9.64%；毛利率为6.05%，同比-16.4pct；归母净利润为11.83 亿元，同比-26.78%。公司归母净利润下滑，主要因为项目结转毛利率同比下降。我们认为，随着低毛利项目陆续结转完毕，公司盈利能力将逐步得到修复。投資要點
10 月30 日，公司發佈2024 年第三季度報告：2024 年前三季度實現營業收入780.09億元，同比+2.88%；實現歸母淨利潤26.01 億元，同比-31.00%。
營收穩健, 毛利率承壓
2024 年前三季度，公司實現營業收入780.09 億元，同比+2.88%；毛利率爲9.95%，同比-8.3pct；歸母淨利潤爲26.01 億元，同比-31.00%。三季度單季度實現營業收入267.37 億元，同比+9.64%；毛利率爲6.05%，同比-16.4pct；歸母淨利潤爲11.83 億元，同比-26.78%。公司歸母淨利潤下滑，主要因爲項目結轉毛利率同比下降。我們認爲，隨着低毛利項目陸續結轉完畢，公司盈利能力將逐步得到修復。
銷售降幅收窄，拿地聚焦核心城市
公司銷售穩居行業前列，根據中指院數據，2024 年前三季度公司實現銷售金額1451.4 億元，同比-35.9%，實現銷售面積638.0 萬平方米，同比-30.5%，降幅較上半年均有所收窄。公司保持以銷定投，三季度共拿地7 宗，主要集中在上海等核心城市，規劃建築面積共59.84 萬平方米。2024 年前三季度公司權益拿地金額爲160.2 億元，同比-39.9%，權益拿地面積爲65.8 萬平方米，同比-49.3%。
積極回購，提振市場信心
2024 年10 月16 日，公司發佈公告，擬以自有資金或自籌資金通過集中競價交易方式進行股份回購，回購的股份將全部予以註銷。此次回購股份的價格不超過人民幣15.68 元/股，回購金額不低於人民幣3.51 億元且不超過人民幣7.02 億元。
預計回購股份數量約爲2238.52 至4477.04 萬股，佔公司當前總股本的0.25%至0.49%。公司回購股份，有利於提升投資者信心，進一步穩定市場預期。
投資建議
我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲1868.37/2003.82/2129.32 億元，同比分別+6.76%/+7.25%/+6.26%；歸母淨利潤分別爲63.56/74.81/90.42 億元，同比分別+0.57%/+17.71%/+20.86%。EPS 分別爲0.70/0.83/1.00 元/股，3 年CAGR爲 12.68%。公司經營穩健，融資暢通，積極回購穩定預期，維持「買入」評級。
風險提示：政策落地不及預期；市場修復不及預期；市場競爭加劇。
