Q3 现金流环比改善，资产负债率水平稳定。（1）单三季度公司经营活动净现金流为-28.9 亿元，同比多流出24.2 亿元，主要是由于经营活动支出增加所致，但环比Q2 少流出317 亿元，实现明显改善；收现比/付现比分别为133.4%/138.3%，同比分别+1.1/-10.2pct；投资活动净现金流为-64.8 亿元，同比少流出108.5 亿元，主要是处置子公司收到现金流入增加；（2）截至三季度末公司带息债务余额为6502 亿元，较期初+314亿元，资产负债率为75.2%，较期初基本持平。投資要點
事件：公司發佈2024 年三季報，前三季度實現營業收入/歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤5366/163/135 億元，同比分別-2.3%/-0.6%/-11.5%，其中單三季度實現營業收入/歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤1792/48/29 億元，分別同比-1.7%/-0.7%/-32.9%。
期間費用率控制較好，處置子公司產生一次性收益。（1）分季度看，24Q1-3 公司分別實現營收 1769/1805/1792 億元，同比分別 +0.2%/-5%/-2%，營收同比增速較Q2 有所改善；單三季度公司實現綜合毛利率11.3%，同比-1.0pct，環比24Q2 小幅下滑0.1pct；（2）單三季度公司銷售/管理/研發/財務費用率分別爲0.4%/2.0%/4.2%/0.4%，同比分別持平/持平/-0.1pct/-0.6pct，期間費用率水平控制較好；資產/信用減值損失分別爲-0.4/-8.5 億元，同比分別多計提0.3/7.7 億元，實現投資收益8.7 億元，同比+9.5 億元，主要是由於處置子公司股權產生一次性收益；綜合影響下24Q3 公司歸母淨利率爲2.7%，同比+0.1pct。
Q3 現金流環比改善，資產負債率水平穩定。（1）單三季度公司經營活動淨現金流爲-28.9 億元，同比多流出24.2 億元，主要是由於經營活動支出增加所致，但環比Q2 少流出317 億元，實現明顯改善；收現比/付現比分別爲133.4%/138.3%，同比分別+1.1/-10.2pct；投資活動淨現金流爲-64.8 億元，同比少流出108.5 億元，主要是處置子公司收到現金流入增加；（2）截至三季度末公司帶息債務餘額爲6502 億元，較期初+314億元，資產負債率爲75.2%，較期初基本持平。
新籤合同額穩健增長，境外和新興領域貢獻較多增量。24Q1-3 公司實現新籤合同額12805 億元，同比+9.3%，其中單Q3 新籤合同額爲3196億元，同比+12.1%；分業務來看，24Q1-3 基建建設/基建設計/疏浚工程業務分別實現新籤11495/387/843 億元，同比分別+10.0%/+6.7%、+9.3%，基建建設中城市建設/境外工程實現新籤合同額1404/676 億元，同比分別+20.1%/+27.7%，貢獻較大增量；此外，公司加快構建新興業務格局，加大新興業務市場開拓力度，積極打造中交特色新質生產力，新興業務領域實現新籤合同額3900 億元，同比增長27%。
盈利預測與投資評級：公司是國內領先的特大型基礎設施綜合服務商，且作爲建築央企「走出去」的主力軍將充分受益於「一帶一路」發展機遇。公司緊盯國資委「一利五率」考覈要求，經營質量持續提升。考慮到國內基建建設增速放緩，以及公司計提減值損失等影響，我們調整公司24-26 年歸母淨利潤預測至248/262/278 億元（前值爲258/276/295 億元），10 月31 日收盤價對應24-26 年PE 分別爲6.8/6.4/6.0 倍，維持「買入」評級。
風險提示：「一帶一路」提振海外業務不及預期；基建投資增速不及預期；國企改革推進不及預期。
