受到风资源不理想影响，24Q3 及FY24 首三季风电发电量分别同比下跌2.7%及3.4%至2,253 吉瓦时及9,697 吉瓦时。综合考虑风资源及装机容量因素，我们预计FY24 风电发电量同比下降7.1%至13,079 吉瓦时，但FY25-26 分别上升15.2%及18.8%至15,069 吉瓦时及17,902 吉瓦时。24Q3 實際股東淨利潤同比上升8.0%
24Q3 業績符合預期。總收入同比增長18.7%至36.5 億元(人民幣，下同)，股東淨利潤同比下跌3.1%至6,577 萬元。如扣除非經常性損益(例如補貼)，實際股東淨利潤同比增長8.0%至6,239 萬元。2024 年1-9 月總收入同比上漲20.3%至157.9 億元，股東淨利潤同比下跌0.7%至15.0 億元。同期實際股東淨利潤同比微升0.04%至14.8 億元。
風電發電量略降
受到風資源不理想影響，24Q3 及FY24 首三季風電發電量分別同比下跌2.7%及3.4%至2,253 吉瓦時及9,697 吉瓦時。綜合考慮風資源及裝機容量因素，我們預計FY24 風電發電量同比下降7.1%至13,079 吉瓦時，但FY25-26 分別上升15.2%及18.8%至15,069 吉瓦時及17,902 吉瓦時。
24Q3 銷氣量同比漲21.4%
燃氣板塊表現相對良好。24Q3 及FY24 首三季銷氣量分別同比上漲21.4%及39.7%至935百萬立方米及3,952 百萬立方米。銷氣毛差由23Q3 的0.31 元上升至24Q3 的0.37 元。另外，去年開始投產的唐山LNG 項目運營運想，公司已與不同下游運營商例如天津市政府持股的濱海投資(2886 HK)簽訂長期供氣協議。公司有信心項目今年已可獲利。綜合而言，我們預計公司FY24-26 銷氣量分別同比增長34.3%、18.2%、10.3%至60.5 億、71.5億、78.9 億立方米。
維持「買入」評級
參考24Q3 業績，我們分別輕微調低FY24-26 股東淨利潤預測0.4%、1.3%、4.0%。由於近月市場風險下跌，公司應可獲得較高估值。我們將FY25 目標市盈率由5.5 倍提升至6.0 倍，並相應將H 股目標價由4.02 港元上調至4.33 港元，對應22.2%上行空間。
維持「買入」評級。
風險提示：(一)應收賬款風險、(二)併網電價大幅下跌、(三)天然氣成本上漲。
