2024Q3石化业务部分产品价格同比重心整体下移。具体来看，山东丙烯价格6,926元/吨，同比上涨1.73%；山东正丁醇价格7,444元/吨，同比下跌12.45%；山东丙烯酸价格6,250元/吨，同比上涨1.66%；山东丙烯酸丁酯价格8,936元/吨，同比下跌6.09%；山东NPG加氢价格10,383元/吨，同比上涨10.73%；山东MTBE价格6,302元/吨，同比下跌17.83%；华东LLDPE膜级价格8,301元/吨，同比上涨0.80%；华东乙烯法PVC价格5,776元/吨，同比下跌8.39%。公司公佈2024年三季報，前三季度實現營業收入1476.04億元，同比+11.35%；實現歸母淨利潤110.93億元，同比-12.67%；實現扣非歸母淨利潤109.28億元，同比-12.07%。公司前三季度毛利率、淨利率分別是15.38%和8.33%，分別同比-1.38pcts和-2.12pcts。
Q3產品價格同比走弱，煙臺、歐洲主要裝置檢修致利潤下滑。公司2024Q3實現營收505.37億元（YoY+12.48%, QoQ-0.72%），歸母淨利潤29.19億元（YoY-29.41%, QoQ-27.33%），扣非歸母淨利28.29億元（YoY-31.30%,QoQ-28.78%），Q3毛利率是13.40%（YoY-4.03pcts, QoQ-1.91pcts），淨利率是6.59%（YoY-3.66pcts, QoQ-2.07pcts）。公司Q3業績同比下滑，主要是公司產品價格同比下降，但主要原料價格同比上漲，導致公司毛利率降低；同時，三季度公司煙臺、歐洲主要裝置集中檢修，也導致三季度利潤同比下降。
2024Q3聚氨酯業務下游需求偏弱，部分產品價格呈現回落走勢。純MDI方面，由於下游成品庫存高企，行業內卷加劇，百川盈孚數據顯示，2024Q3純MDI市場均價約爲18485元/噸（YoY-13.05%，QoQ-1.79%）。聚合MDI方面，三季度冰箱冷櫃受以舊換新政策影響需求上升，建築市場需求略有好轉，外銷市場保持穩定，2024Q3聚合MDI市場均價約爲17500元/噸（YoY+5.39%，QoQ+2.23%）。TDI方面，家居行業原料和成品庫存較高，TDI市場需求較弱，三季度TDI市場均價約爲13514元/噸（YoY-25.23%，QoQ-8.77%）。軟泡聚醚方面，三季度家居和汽車行業需求同比下滑，軟泡聚醚市場均價約爲8708元/噸（YoY-13.28%，QoQ-4.27%）。然而，根據百川盈孚的數據，10月份以來，隨着穩經濟組合政策的逐步出臺和落地，純MDI和聚合MDI盈利逐步改善，二者毛利率呈穩步提升的態勢。
2024Q3石化業務部分產品價格同比重心整體下移。具體來看，山東丙烯價格6,926元/噸，同比上漲1.73%；山東正丁醇價格7,444元/噸，同比下跌12.45%；山東丙烯酸價格6,250元/噸，同比上漲1.66%；山東丙烯酸丁酯價格8,936元/噸，同比下跌6.09%；山東NPG加氫價格10,383元/噸，同比上漲10.73%；山東MTBE價格6,302元/噸，同比下跌17.83%；華東LLDPE膜級價格8,301元/噸，同比上漲0.80%；華東乙烯法PVC價格5,776元/噸，同比下跌8.39%。
投資建議：公司持續加大技術創新、不斷延伸產業鏈、擴大高端化產品生產，有望將進一步夯實龍頭地位，實現持續發展。預計公司2024年基本每股收益是4.97元，當前股價對應2024市盈率是15倍，維持買入評級。
風險提示：項目工程進度、收益不及預期風險；歐美經濟需求走弱導致出口不及預期風險；國內宏觀經濟波動風險；原材料價格劇烈波動風險；行業競爭加劇風險；天災人禍等不可抗力事件的發生。
