发展趋势1-3Q24 業績低於我們預期
公司公佈1-3Q24 業績：收入36.27 億元，同比+7.9%；歸母淨利潤1.67億元，對應每股盈利0.68 元，同比-46.4%。3Q24 單季度營業收入12.33億元，同比+1.4%，環比-8.5%；3Q24 單季度歸母淨利潤0.15 億元，同比-88.0%，環比-86.2%。由於行業景氣度較弱，以及公司加大海外業務支出等因素，公司1-3Q24 業績低於我們預期。
盈利方面，公司3Q24 毛利率24.3%，同比-8.4ppt，環比-3.1ppt，主要由於市場競爭因素影響，驗收的動力電池激光及自動化設備毛利率有所下降所致。費用方面，公司3Q24 銷售費用率4.2%，同比-1ppt，環比-1.3ppt；管理費用率5.3%，同比持平，環比-0.1ppt；研發費用率8.2%，同比-0.7ppt，環比-0.9ppt；財務費用率1.9%，同比+1.5ppt，環比+0.7ppt。
發展趨勢
鋰電業務海外佈局取得突破，光伏業務穩步發展。1）鋰電業務：公司抓住鋰電出海的機遇，2024 年上半年，公司新成立德國、瑞士子公司；海外認證方面，公司產品激光鑽孔機、激光模切機、激光清洗機通過歐盟CE 認證，裝配段、乾燥段產線整線通過美國 UL 認證測試、貼標。根據公司24年半年報，公司鋰電業務海外新增訂單同比增長14 倍以上。2）光伏業務：根據公司24 年半年報公告，公司順利研製出BC 大光斑激光開膜設備，該設備目前已在部分客戶端進行批量驗證。另外，推出全自動接線盒激光焊接機，使用行業全新激光工藝焊接，焊接良率＞99.85%，能耗低至2KW/H，公司在光伏業務方面穩步推進，雙寡頭地位穩固。
中紅外飛秒激光應用場景廣闊。公司自主研發推出的高功率長波長可調諧中紅外飛秒固體激光器，具有全球獨創的非線性頻率轉換功能，在新型微創醫療和醫美領域的多個細分方向具有應用價值。根據公司24 年半年報公告，目前公司正在有序推進相關應用於皮膚治療、檢測及診斷、毛髮再生、醫美應用等方面的醫療器械產品的二類及三類醫療器械經營許可證申領過程中。關於毛髮再生類治療產品和膠原蛋白再生類產品，目前正在推進臨床的動物和人體試驗過程中。
盈利預測與估值
考慮到公司還處於醫療激光發展早期階段，我們下調2024/2025 年歸母淨利潤43.1%/34.4%至2.11/2.95 億元。當前股價對應44.1 倍2024 年市盈率和31.5 倍2025 年市盈率。我們維持跑贏評級，維持目標價46.26 元，對應38.55 倍2025 年市盈率，較當前股價有22.4%的上行空間。
風險
訂單履約進度不及預期；新產品線拓展不及預期；下游客戶擴產計劃不及預期；市場競爭加劇導致毛利率下滑風險。
