2）利：受益产品结构&碳酸锂价格下降，毛利率显著提升。我们预计公司神行、麒麟电池持续放量，25 年动力两大核心产品占比有望进一步提升，强化盈利能力。展望2025 年，我们预计公司单wh 盈利有望保持稳定。事件：公司發佈三季報業績，24Q3營收 922.8億元，同比-12.5%，環比+6.1%，歸母利潤131.4 億元，同比+26%，環比+6.3%，其中24Q3 計提資產減值損失47.4 億元，環比Q2 增加約30 億元，加回減值後經營性利潤超預期。
點評：
1、利潤端：1）量：公司前三季度出貨330Gw，三季度環比增加15%以上。考慮新產品放量、海外市場持續打開，我們預計25 年動力出貨同比+15%~20%。儲能維持高速增長，全年增速我們預計達50%，24 年出貨有望達110GW。展望2025 年，我們公司動力+儲能出貨合計同比+22%。
2）利：受益產品結構&碳酸鋰價格下降，毛利率顯著提升。我們預計公司神行、麒麟電池持續放量，25 年動力兩大核心產品佔比有望進一步提升，強化盈利能力。展望2025 年，我們預計公司單wh 盈利有望保持穩定。
2、資產端：1）資本開支：24Q3 在建工程爲252 億，環比下降20 億元，在建工程/固定資產爲23%，公司資本開支逐步穩定。2）資產減值：由於碳酸鋰現貨9 月底跌至7.5 萬元，公司採取謹慎原則，計提約47 億元資產減值。後續若鋰價修復、公司復產，後續增量利潤有望直接貢獻在利潤端。3）存貨：24Q3 存貨552 億元，環比+72 億元，主要由於旺季備貨，24Q3 存貨/營業成本爲0.86，庫存水平健康。
盈利預測及投資評級：我們調整公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲504/634/779 億元（前值爲456、556、685 億元），同比增長14.2%、25.8%、22.8%。截止11 月01 日市值對應24、25 年PE 估值分別是21.5/17.1 倍。維持「買入」評級。
風險因素：行業需求不及預期風險；技術迭代變化風險；競爭格局加劇風險；
