盈利方面，公司三季度毛利率26%，同比下降1.1pcts，主要跟原材料成本上行、人民币汇率小幅升值有关，毛销差（毛利率-销售费用率）下降1.9pcts，预计跟预提销售返利增加有关，截至三季度美的其他流动负债环比增加22 亿元至876 亿元，创历史新高，公司合同负债环比增加28 亿元，同比大幅增长29%，表明经销商打款积极性高，四季度国补带动效果显著。其他管理、研发、财务费用率整体下降2.3pcts，带动公司三季度实现净利率10.7%，同比小幅提升0.6pcts。公司三季度實現營業總收入1022 億元，同比增長+8%，實現歸母淨利潤109億元，同比增長+15%，實現扣非歸母淨利潤102 億元，同比增長+11%。
分業務，1）智能家居：三季度增長10%左右，其中國內收入增長3%，海外增幅17%。美的國內持續推動DTC 變革，創新O2O 模式數字化覆蓋全國3萬家門店，全面參與以舊換新國補活動，快速搶佔先機；海外推行OBM 優先戰略，三季度海外電商同比增長50%，渠道深化全球家得寶等零售巨頭合作。
B 端業務增長穩健，三季度預計增長3%，其中新能源與工業技術增幅8%，樓宇科技增幅5%，展現強勁增長韌性，機器人業務三季度下滑10%，主要受汽車客戶資本開支減緩短期拖累。
盈利方面，公司三季度毛利率26%，同比下降1.1pcts，主要跟原材料成本上行、人民幣匯率小幅升值有關，毛銷差（毛利率-銷售費用率）下降1.9pcts，預計跟預提銷售返利增加有關，截至三季度美的其他流動負債環比增加22 億元至876 億元，創歷史新高，公司合同負債環比增加28 億元，同比大幅增長29%，表明經銷商打款積極性高，四季度國補帶動效果顯著。其他管理、研發、財務費用率整體下降2.3pcts，帶動公司三季度實現淨利率10.7%，同比小幅提升0.6pcts。
國補開啓推動行業景氣上行，維持強烈推薦投資評級。美的港股上市後，國際化步伐進一步加快，內需迎來國補東風，公司品牌形象、產品矩陣、渠道覆蓋全方位領先。我們預計美的集團24/25/26 年歸母淨利潤387/433/476 億元，PE 估值14/13/11 倍。
風險提示：海外需求不及預期、國內地產竣工大幅下滑、原材料價格大幅上漲、B 端業務增長不及預期。
