一般图书收入仍然承压，大盘表现出现边际好转。2024 年前三季度，公司的一般图书业务销售码洋同比降低3%至18 亿元，营业收入同比降低18%至3 亿元，毛利率同比降低6pct 至3%。大盘方面，根据中国出版传媒商报，中国前三季度图书零售市场销售码洋同比降低4%，第三季度零售码洋同比增长0.2%，较前两个季度有所好转（24Q1 和24Q2 的同比增速分别为-6%和-5%）投資要點
事件：公司發佈季度業績和經營數據。單三季度收入平穩增長，所得稅率同比提升致歸母淨利下滑，而銷售費用率同比降低，部分對沖了所得稅的影響。
公司三季度主要財務指標：2024Q3 收入同比增長3%至25 億元；毛利潤同比增長2%至8 億元，毛利率同比降低1pct 至34%；銷售費用率/管理費用率分別同比變化-3/0pct 至11%/10%；稅前利潤同比增長17%至3.5 億元，實際稅率爲27%；歸母淨利潤同比降低14%至2.3 億元，歸母淨利率提升2pct 至9%。前三季度：收入同比增長0.5%至65 億元；毛利潤同比增長6%至22 億元，毛利率同比提升2pct 至34%；銷售費用率/管理費用率持平去年同期的10%/10%；稅前利潤同比增長2%至8億元，實際稅率爲26%；歸母淨利潤同比降低22%至5.3 億元，歸母淨利率同比降低2pct 至8%。
一般圖書收入仍然承壓，大盤表現出現邊際好轉。2024 年前三季度，公司的一般圖書業務銷售碼洋同比降低3%至18 億元，營業收入同比降低18%至3 億元，毛利率同比降低6pct 至3%。大盤方面，根據中國出版傳媒商報，中國前三季度圖書零售市場銷售碼洋同比降低4%，第三季度零售碼洋同比增長0.2%，較前兩個季度有所好轉（24Q1 和24Q2 的同比增速分別爲-6%和-5%）
子公司參與設立投資基金，總規模2000 萬元。公司於10 月29 日發佈公告，子公司南傳投資參與設立廣東南傳德和創業投資基金合夥企業，總規模2000 萬元。其中，南傳投資認繳出資1023.06 萬元，佔比51.15%；陳春梅認繳出資900 萬元，佔比45%；吳君宏認繳出資60 萬元，佔比3%；甄福來、邱莉娜分別認繳出資15 萬元、0.6 萬元，佔比0.75%、0.03%。基金預計首期實繳出資800 萬元，在6 個月內實繳至1500 萬元。基金管理人爲廣東灣區創業投資有限公司。
盈利預測與投資評級：考慮到一般圖書大盤承壓，我們將公司2024-2026年歸母淨利潤預測從9.6/10.1/10.8 億元下調至8.1/8.9/9.6 億元，當前股價對應2024-2026 年PE 分別爲15/14/13 倍。我們看好公司在廣東省教育出版市場的領先優勢，以及AI 教育、課後服務等新業務的積極進展，維持「買入」評級。
風險提示：行業政策變化風險，經濟週期風險，節目上線不及預期風險。