事项：

2024 年10 月30 日，公司发布2024 年三季度报告，2024Q1-3 实现营业收入130.7 亿元，同比+3.7%；归母净利润3 亿元，同比+11.1%；扣非归母净利润2.7 亿元，同比-16.2%。其中2024Q3 实现营收44 亿元，同/环比+0.5%/-1.1%；归母净利润0.8 亿元，同/环比+15.7%/-18.8%；扣非归母净利润0.7 亿元，同/环比-52.9%/-19.3%。

评论：

Q3 风电行业景气度回升，叶片产量同环比均高增。分业务板块来看，2024Q1-3 汽车/ 轨交/ 工业与工程/ 风电叶片/ 新材料及其他营收分别为53.3/15.5/13/46.3/2.6 亿元，同比+4.1%/+8.4%/-4.9%/+5.6%/-14.7%。其中2024Q3营收分别为16.8/3.9/4/18.2/1.1 亿元，环比-6.6%/-42.2%/+1.8%/+23%/+6.8%。

2024Q3 风电行业景气度回升显著，产量为5.9GW，同/环比+39%/+40%。

Q3 盈利短期波动，费用管控能力良好。盈利能力方面，受益于原材料钢材、天然胶等价格回落，2024Q1-3 公司毛利率为16.2%，同比+0.1pct；净利率为2.4%，同比+0.7pct。2024Q3 受收入结构变化、计提信用减值及资产减值损失共4147.7 万元等因素影响，盈利短期波动，毛利率为15.6%，同/环比-2pct/-0.6pct；净利率为1.8%，同/环比+0.9pct/-0.5pct。费用率方面，2024Q1-3 公司期间费用率为13.3%，同比-0.3pct，其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别为2.7%/9.9%/0.7%，同比-0.6pct/-0.1pct/+0.4pct。

投资建议：公司是风电叶片、线路/桥梁建筑/汽车减振（震）龙头企业之一，临近“十四五”末，风电项目推进明显加速，叶片交付进入高峰期，考虑到三季度信用及资产减值损失较多，我们预计2024-2026 年公司归母净利润为4.7/7.2/8.4 亿元（24-26 年前值为5.1/7.3/8.5 亿元），EPS 为0.6/0.9/1 元/股，对应PE 22/14/12 倍。采用PE 估值法，考虑到25 年将迎风电抢装期且汽车业务实现转正增长，业绩增长确定性较高，给予公司25 年18 倍PE，对应目标价15.7 元/股，维持“推荐”评级。

风险提示：风电装机不及预期，海外市场拓展不及预期，新材料国产化替代进程不及预期，原材料价格波动等。