投资要点

事件：2024Q1-3 公司实现营收22.31 亿元，同比+22.30%，归母净利润1.95 亿元，同比+24.91%，扣非归母净利润1.86 亿元，同比+20.81%。

2024Q1-3 收入同增22%，再生塑料高值化终端制品应收占比超70%。

2024Q1-3 公司在上年同期收入高基数的基础上同比增长22.30%，主要得益于深耕构筑的全产业链、全球化的战略优势，锚定可再生塑料高值化利用的终端制品以及全球渠道。分产品来看，2024Q1-3 装饰成品收入9.70 亿元（占比总营收43.49%）、装饰建材收入6.88 亿元（占比总营收30.82%）、粒子收入3.06 亿元（占比总营收13.71%）、PET 产品收入2.23亿元（占比总营收10.01%）、环保设备收入0.26 亿元（占比总营收1.17%），其中再生塑料高值化终端制品营收占比超过70%。2024Q1-3 销售毛利率25.65%，同比-0.06pct，销售净利率8.72%，同比+0.18pct。

2024Q3 剔除汇兑影响归母同增53%，季度经营性盈利能力持续上行。

2024Q3 公司单季度营收7.97 亿元，同比+15.43%，环比-0.57%，归母净利润0.39 亿元，同比+6.24%，环比-52.42%。单三季度盈利环比一、二季度下滑，主要系24Q3 美元兑人民币汇率呈现单边下跌态势带来汇兑损失。2024Q1-3 汇兑损失累计3996.84 万元，其中24Q3 金额为5504.04万元。若剔除汇兑损益、利息净收入等财务费用影响，可比口径下，2024Q3 公司归母净利润0.82 亿元，同比+53.39%，2024 年公司经营性盈利能力呈现季度间环比提升趋势。进入四季度以来，随着美元兑人民币汇率逐步上涨，汇兑损失对公司经营业绩的影响逐渐消除。

2024Q1-3 经营性现金流净额同增34%。2024Q1-3 公司经营活动现金流净额2.49 亿元，同增33.95%；投资活动现金流净额-5.14 亿元，上年同期为-1.64 亿元；筹资活动现金流净额-0.93 亿元，上年同期为4.39 亿元。

再生塑料全产业链+全球化布局，主营再生PS、PET 两大优质赛道，纵横拓展扩充品类。1）装饰建材与三框构建多元化产品竞争优势。2023年底公司已投产10 万吨/年再生PS 产能。2023 年以来，以成品框与装饰建材为代表的再生塑料高值化利用终端制品的营收占比维持70%+，毛利率稳定在30%+。越南清化一期于2022 年6 月投产，产能利用率持续提升，截至24Q3 越南英科清化（二期）项目处于建设中。公司产品品类横向拓张，投建“年产3 万吨新型改性再生塑料综合利用项目”。

2）rPET 产线降本+扩产同步推进。rPET 锚定食品级同级化利用国际化大趋势，截至2024Q3 末已投产5 万吨/年、在建10 万吨/年再生PET 产能。公司推进瓶砖回收体系搭建、生产工艺改善、全球营销渠道铺设等工作，产品毛利率逐步改善。

盈利预测与投资评级：再生塑料先行者，全产业链&全球化布局，锚定可再生塑料高值化利用的终端制品以及全球渠道，盈利能力逐季提升。

我们维持2024-2026 年归母净利润预测2.61/3.22/3.79 亿元，对应21/17/14 倍PE，维持“买入”评级。

风险提示：项目投产及进度不达预期，贸易政策变动和加征关税风险。